业绩概要：钢研高纳公布2020 年半年报，报告期内公司实现营业收入6.68亿元，同比-1.06%；实现归母净利润0.89 亿元，同比+3%，扣非后归母利润0.94 亿元，同比+16.6%；EPS 0.191 元。其中Q2 单季营业收入同比增长12.75%，归母利润增长10.7%，扣非后归母利润增长13%，EPS 0.13 元。

    　　上半年毛利率提升、净利率持平： 上半年公司毛利率同比提升2.2Pct 至35.38%，分产品看，铸造高温合金和变形高温合金毛利率分别提升1.8Pct和4.4Pct，新型高温合金则下降4.95Pct。期间费用方面，管理费用率和研发费用率分别同比提升3.6Pct 和1.2Pct。净利率同比基本持平；

    　　二季度全面恢复增长：一季度受疫情影响公司收入和净利润均出现负增长，二季度正常化后公司收入和盈利恢复双位数正增长。实际上一季度公司扣非归母利润增速也达22%，非经常性损失主要来自疫情停工损失1373 万元。

    　　新力通利润略有回落：上半年新力通实现营业收入1.99 亿元，净利润3640万元，2019 年上半年分别为2.38 亿元、4768 万元。上半年疫情对青岛新力通经营造成一定影响，一是原辅材料运输受限以及客户需求延迟，导致收入有所下降；二是国内外疫情延续时间较长，导致产品销量有所下降。

    　　航空航天产业链高景气度有望持续：航空航天领域高温合金需求高度依赖于我国国产发动机列装进度。早期国内精密铸造工艺水平相对有限，造成高温合金产品尤其是单晶叶片总体性能偏弱，我国先进战机大多使用俄制进口发动机，高温合金叶片需求受到抑制。随着近几年我国在高温铸造领域生产工艺的不断进步，未来国产发动机有望实现加速列装，受此影响，高温合金叶片需求有望持续放量，疫情的短期冲击并不会影响行业稳步上行态势。公司作为高温合金下游铸件领域龙头，在航天发动机精铸件领域市场占有率位居国内第一，后期随着行业景气度不断提升，我们预计公司订单将率先受益；

    　　投资建议：随着航空防务安全的战略地位越发受到国家的重视，以高温合金为代表的航空航天新材料将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，军品业务有望获得持续增长，同时新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管等民品领域，为公司的长期成长提供强劲发展动力。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.36 元、0.43 元以及0.54 元，维持“增持”评级；

    　　风险提示：疫情的不确定性；新品研发低于预期；民品业务拓展不利。