受益高市场交投活跃度，公司业绩快速释放，净利率大幅提升，预收款、现金流等关键财务指标持续亮眼。展望未来，AI 及互联网理财有望进一步打开公司成长空间，维持强烈推荐。

    　　事件：公司2025 年实现营收60.29 亿元，YoY+44.00%；归母净利润32.05亿元，YoY+75.79%；扣非归母净利润30.51 亿元，YoY+72.87%。25Q4 单季实现营收、归母净利润、扣非归母净利润YoY +49.46%/70.51%/65.85%。

    　　业绩接近预告上限，符合我们预期。

    　　受益高市场交投活跃度，广告及互联网业务推广服务大幅增长。据我们测算，2025 年沪深京全A 日均成交额17290 亿元，同比+62.74%；日均成交量1235亿股，同比+26.87%。25Q4 单季日均成交额19722 亿元，同比+6.44%；日均成交量1267 亿股，同比-19.87%。由于资本市场持续活跃，公司网站及APP的用户活跃度提升，同时金融机构客户需求增加，公司广告及互联网服务收入达34.62 亿元，YoY+70.98%，上半年公司广告及互联网推广服务收入达6.41 亿元，YoY+83.20%。

    　　净利率大幅提升，预收款、现金流等关键财务指标持续亮眼。公司2025 年归母净利率53.16%，同比+9.61pct；25Q4 归母净利率72.21%，同比+8.91pct，盈利能力随收入增长而大幅提升。全年来看公司费用率下降比较明显，销售、管理、研发费用率同比下降1.55/1.22/9.51pct，其中研发费用率下降明显，主要系公司研发投入总额保持稳定，通过研发流程AI 工具规模化应用，大幅提升了研发效能。2025 年末合同负债17.69 亿元（YoY+19.05%），占当年营收比例29.34%。25A/25Q4 销售商品、提供劳务收到的现金66.95/21.99亿元，YoY +37.10%/-6.55%；经营性净现金流37.74/15.78 亿元，YoY+63.00%/-4.96%。

    　　AI 及互联网理财有望进一步打开成长空间。我们认为公司具备落地“AI+金融”的最佳业务场景及资源优势，随着其AI 能力持续提升，付费转化率、ARPU有望实现新一轮提升。此外，伴随ETF 扩张驱动公募基金市场扩容，将有利于公司进一步打开互联网智能理财业务空间。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028 年收入74.13/90.3/104.75亿元，归母净利润41.35/51.33/60.87 亿元。维持强烈推荐。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；技术颠覆风险；海外市场政策风险等。