事件描述

    　　同花顺发布2025 年三季报，报告期内实现营业收入32.6 亿元，同比+39.7%，实现归母净利润12.1 亿元，同比+85.3%。

    　　事件评论

    　　三季度利润同比高增，强市中展现较强弹性。2025 年前三季度，同花顺累计实现营业收入、归母净利润分别为32.6、12.1 亿元，同比分别+39.7%、+85.3%，加权ROE 为16.1%，同比+6.6pct；Q3 单季实现营业收入、归母净利润分别为14.8、7.0 亿元，同比分别+56.7%、+144.5%，公司Q3 利润同比高增，盈利能力大幅改善，强市中展现较强弹性。

    　　Q3 市场热度显著回暖，公司收入端随市高增。2025Q3 市场日均成交额为2.10 万亿元，同比+209.7%，整体市场热度同比大幅回暖，公司收入端随市显著改善，Q3 单季销售商品、提供服务收到的现金流为17.7 亿元，同比+85.3%，Q3 末合同负债为25.2 亿元，较年初+69.5%。根据易观千帆数据，9 月末公司证券app 月活数为3721 万人，较年初+2.6%，稳居证券类APP 平台流量第一。

    　　成本端销售费用明显增长，整体盈利能力显著改善。前三季度，同花顺毛利率、净利率分别为89.0%、37.0%，同比分别+3.4pct、+9.1pct，盈利能力同比回升。前三季度，公司管理、销售、研发费用分别为2.0、5.3、8.6 亿元，同比分别+14.6%、+33.4%、-2.5%。

    　　对应的费用率分别为6.2%、16.3%、26.5%，同比分别-1.3pct、-0.8pct、-11.4pct。前三季度，公司为了持续提高公司知名度，加大市场宣传推广力度，营销费用及销售人员薪酬增加导致销售费用有所提升。整体来看公司成本控制良好，各项费用率均有所改善。

    　　推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验。1）前三季度，公司持续加大研发创新投入，进一步加大人工智能大模型相关技术的研发投入，公司新增软件著作权登记53 项，累计获得软件著作权登记573 项；新增发明专利授权17 项（其中美国专利9 项），累计获得发明专利授权131 项（其中美国专利29 项）。2）上半年公司升级了多个智能产品，推动前沿大模型技术应用。问财投资助手从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体，具备多步自主规划能力，通过筛选精炼的推理轨迹进行迭代训练，形成闭环系统，显著减少幻觉与格式错误。

    　　同花顺作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固，强市中看好业绩弹性。中长期来看，公司前瞻性布局人工智能赛道，AI 大模型及智能投顾应用顺利落地，有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为31.0 亿元和36.9 亿元，同比分别+69.9%、+19.1%，对应PE 分别为62.8 和52.8 倍。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅回落；

    　　2、监管政策收紧。