核心观点

    　　公司2025 年前三季度实现营收32.6 亿元，同比+40%，实现归母净利润12.1 亿元，同比增长85%。销售商品和提供劳务的现金流45 亿元，同比增长78%，公司业绩增长主要系资本市场活跃度提升+公司持续优化核心产品矩阵，带动金融信息服务需求增加，形成增值服务增量收入，同时，公司亦通过加大线上品牌推广，带动广告及互联网推广服务收入增长。

    　　事件

    　　2025 年10 月22 日晚，公司披露三季度财报。

    　　简评

    　　受益于资本市场持续走强，活跃度提升，公司增值电信业务收入与广告及互联网推广服务收入大幅增长

    　　同花顺2025 年前三季度实现营收32.6 亿元，同比增长39.7%，实现归母净利润12.1 亿元，同比增长85.3%。销售商品、提供劳务收到的现金流45.0 亿元，同比增长77.7%，公司业绩增长主要系资本市场活跃度提升+公司持续优化核心产品矩阵，带动金融信息服务需求增加，形成增值电信服务增量收入，同时，公司亦通过加大线上品牌推广，带动广告及互联网推广服务收入增长。

    　　仅就三季度来看，公司单季度营收同比增长56.7%为14.8 亿元，归母净利润同比增长144.5%为7.0 亿元，销售商品现金流同比增长85.3%为17.7亿元，合同负债金额较年初增长69.5%至25.2亿元（同比+113.4%）。公司业绩充分反映了市场弹性，2025 年Q3 沪深股基日均成交额24903 亿元，同比/环比+209.5%/+67.4%。

    　　公司利润弹性显著大于营收弹性，主因成本及费用改善同花顺前三季度累计业务毛利率约为89.0%（yoy：85.8%），销售费用率16.3%（yoy：17.0%）、研发费用率26.5%（yoy：37.9%）。公司核心商业模式具有推广时边际成本低的特点，因此在业绩上行周期，通常利润弹性要大于收入弹性，正是公司护城河的表现。

    　　投资展望：上调公司全年业绩预期。1）由于三季度公司展现出的强劲增长和健康的预收款存量状况，相应上调对全年的收入预期。2）由于观测到公司在成本及费用率方面的改善幅度较大，我们上调公司的利润弹性预期。预计公司2025~2027 年营业收入分别为61.8 亿元、68.6 亿元、69.0 亿元，同比增速分别为47.7%/10.9%/0.6%，三年CAGR 为18.1%；预计2025~2027 年归母净利润分别为32.0 亿元、38.5 亿元、39.2 亿元，同比增速分别为75.7%/20.3%/1.8%，三年CAGR 为21.1%，以2025 年预测净利润计算截至2025/10/24 日，公司动态PE估值仅为60.72 倍，过去3Y 以来，公司PE(ttm)中位数为53.25 倍、平均数为64.15 倍，当前公司估值有安全边际。维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　A 股成交额不及预期、公司AI 大模型商业化进度不及预期、股票市场行情波动。1）市场面临风险。A 股成交额方面，实际成交额可能与预期存在差距。2）公司AI 大模型商业化进度也存在风险，技术上需突破优化瓶颈，市场中面临激烈竞争和应用场景拓展难题，如数据安全、行业标准问题等，商业化不及预期会冲击公司盈利与价值评估。3）股票市场行情波动，受全球经济放缓、通胀、地缘政治影响，股票市场的波动较难预测，有可能影响公司未来经营环境。