25Q1 经营性净现金流表现亮眼，合同负债高增。开年以来市场交投活跃，公司全年业绩弹性可期。“AI+金融”贡献长期看点，维持强烈推荐。

    　　25Q1 核心关注合同负债、经营性现金流。公司发布2025 年一季报，25Q1营收7.48 亿元，YoY+20.91%；归母净利润1.20 亿元，YoY+15.91%；扣非归母净利润1.13 亿元，YoY+13.72%。毛利率84.30%，同比提升约1.76pct。

    　　合同负债18.68 亿元，YoY+67.39%。经营性净现金流3.13 亿元，YoY+720.40%。合同负债、经营性净现金流高增，佐证C 端流量相关业务正加速放量。

    　　市场交投活跃下全年业绩弹性可期。据测算，25Q1 共57 个交易日沪深京A股日均成交额约1.52 万亿元，环比-17.72%，同比+70.8%；日均成交量约1193 亿股，环比24.54%，同比+44.25%。开年以来市场交投仍然维持活跃态势，公司流量相关业务收入弹性可期。利润端，考虑到市场交投活跃时在投流成本固定的情况下销售费用率将呈下降趋势，预计公司今年期间费用率将呈现明显的下降趋势，利润增速有望明显高于收入增速。

    　　“AI+金融”产品为长期发展看点。公司近两年集中资源对AI 大模型技术进行投入，2024 年大模型层面升级了HithinkGPT-Omni 版本，首次实现了多模态融合；应用层面，先后推出了基于强大算力的同花顺AIPC 版、问财数据可视化智能体、问财投资助手、Hipilot（基于代码大模型的智能编码助手）、同创智能体平台（国内首家支持百万日活的金融垂类Agent 平台），“AI+金融”产品多点开花。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年收入64.09/82.38/98.46亿元， YoY+53%/29%/20% ； 归母净利润32.22/40.92/50.55 亿元，YoY+77%/27%/24%。维持强烈推荐。

    　　风险提示：资本市场活跃度下降；潜在颠覆式技术导致竞争加剧。