关注市场景气度回升情况，维持“买入”评级

    　　同花顺发布半年报，2024 年H1 实现营收13.89 亿元（yoy-5.51%），归母净利3.63 亿元（yoy-20.99%），扣非净利3.44 亿元（yoy-23.26%）。其中Q2 实现营收7.71 亿元（yoy-10.46%，qoq+24.53%），归母净利2.59 亿元（yoy-23.15%，qoq+149.38%）。市场景气度波动对公司收入同比造成拖累，随着市场景气度回升，看好公司实现加速增长。我们预计公司2024-2026年EPS 分别为2.62、3.00、3.58 元（前值2024-2026 年3.19、3.92、4.86元）。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为47.4 倍，给予公司2024年47.4 倍PE，目标价124.20 元，维持“买入”评级。

    　　24Q2 市场低景气度影响收入，合同负债稳健增长24H1 A 股成交金额101 万亿元，同减7.8%，其中24Q2 成交金额49 万亿元，同减14.9%。24Q2 市场景气度进一步下降，对公司业务造成一定负面影响。从销售商品、提供劳务得到的现金流看，24H1 公司该指标15.72 亿元，同比-7.0%，其中24Q2 为9.15 亿元，同比-3.3%，下降幅度小于市场成交额下降幅度。截至24H1 末，公司合同负债12.02 亿元，相较23 年末增长9.1%，环比24Q1 末增长7.7%。我们认为公司销售收现展现出一定韧性，合同负债持续增长为后续收入增长打下良好基础，随着后续市场景气度逐步回升，公司有望实现收入加速增长。

    　　用户基础良好，广告及互联网业务保持增长

    　　公司拥有良好的用户基础，覆盖90%以上的国内证券公司，截至24H1 周活用户达1921 万人。分产品看，24H1 增值电信业务收入7.69 亿元，同比-10.96%，毛利率82.39%，同比-1.49pct。软件销售及维护收入1.03 亿元，同比-7.19%，毛利率80.24%，同比-2.04pct。广告及互联网业务收入3.50亿元，同比+9.45%，毛利率91.37%，同比-0.80pct。基金销售及其他业务收入1.68 亿元，同比-4.91%，毛利率85.41%，同比-2.15pct。

    　　研发投入力度加大，AI 商业化成效可期

    　　24H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率为17.44%/8.23%/42.62% ， 同比+2.29pct/+1.36pct/+4.31pct。公司持续加大研发投入力度，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。24H1 在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术。公司拥有金融信息服务垂直场景、用户基础良好、有丰富的AI 技术积累，未来随着AI+产品商业化逐步加速，有望为业绩增长提供动力。

    　　风险提示：市场交易金额的波动；技术落地效果不及预期。