事件描述

    　　同花顺发布2024 年中报，报告期内实现营业收入13.9 亿元，同比-5.5%，实现归母净利润3.6亿元，同比-21.0%。

    　　事件评论

    　　上半年公司经营稳健，成本端上行弱化盈利能力。1）2024 年上半年，同花顺实现营业收入13.9 亿元，同比-5.5%，实现归母净利润3.6 亿元，同比-21.0%，公司整体经营稳健，受销售费用、研发费用提升影响，净利润有所回落；2）盈利能力有所弱化，上半年，同花顺ROE（加权）、毛利率、净利率分别为5.3%、84.9%、26.1%，同比分别-1.5pct、-1.2pct、-5.1pct；3）分业务条线来看，增值电信服务、广告业务、软件销售维护、基金代销及其他分别实现收入7.69、3.50、1.03、1.68 亿元，同比分别-11.0%、+9.4%、-7.2%、-4.9%。

    　　增值电信收入周期性承压，核心优势维持稳固。2024 上半年，公司用户数维持平稳，平均日活、周活为1439、1921 万人，同比分别-2.0%、-1.8%。受权益市场震荡影响，上半年市场交易热情退减，对数据类金融信息工具需求下降，致公司增值电信业务有所承压。

    　　2024H 市场日均交易额为8627 亿元，同比-8.5%，公司增值电信收入同比-11%至7.7 亿元。我们认为，作为头部互联网金融平台，同花顺的核心价值在于平台、品牌及用户，虽然增值电信业务收入周期性承压，但是公司的核心优势仍然维持稳固。

    　　软件及基金代销收入随市场回落，中长期景气度有望回升。1）2024 上半年，公司软件销售维护收入同比-7.2%至1.03 亿元，预计主要受下游券商客户回款周期拉长、需求收缩等因素影响，短期内收入周期性回落，但是中长期券商信创改造、加大IT 投入的需求仍有望延续；2）上半年公司基金代销收入同比-4.9%至1.68 亿元，预计主要受新发基金市场遇冷、权益类产品降费等因素影响。

    　　发力销售推广及AI 大模型研发，销售及研发费用率有所提升。2024 上半年，公司销售、管理、研发费用分别为2.4、1.1、5.9 亿元，同比分别+8.8%、+13.3%、+5.1%，对应的费用率分别为17.4%、8.2%、42.6%，同比分别+2.3、+1.3、+4.3pct，上半年公司加大了销售及广告推广力度，致销售费用率小幅提升；研发费用率高位上行，则是由于公司集中资源对AI 大模型领域进行投入，尤其是加大了在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。

    　　上半年公司主营业务周期性承压，研发费用率高位上行拖累利润表现，但是公司作为头部互联网金融平台，核心优势仍然稳固，建议围绕公司强贝塔属性进行布局。中长期来看，公司前瞻性布局人工智能赛道，AI 大模型及智能投顾应用顺利落地，有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为11.6 亿元和12.7 亿元，对应PE 分别为44.3 和40.4 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅回落；

    　　2、监管政策收紧。