事件描述

    　　同花顺发布2024 年一季报，报告期内实现营业收入6.19 亿元，同比+1.47%，实现归母净利润1.04 亿元，同比-15.03%；加权平均净资产收益率同比-0.26pct 至1.41%。

    　　事件评论

    　　公司收入稳健增长，费用增长弱化盈利能力。2024Q1 同花顺分别实现营收、归母净利润6.19、1.04 亿元，同比分别+1.47%、-15.03%，加权ROE 为1.41%，同比-0.26pct。公司营业收入稳健增长，盈利能力有所弱化，主因在于报告期内公司销售、研发费用率同比明显提升。

    　　收入端，市场热度略有回暖，公司合同负债出现积极信号。1）2024 年一季度，市场热度同比略有回暖，两市日均成交额为8954 亿元，同比+1.9%，新发基金规模为2434 亿份，同比-10.8%；2）预计公司增值电信服务业务及广告业务受益于市场热度回升，2024Q1公司营业收入维持稳健增长，同比+1.47%至6.19 亿元，合同负债同比+4.1%至11.2 亿元，随着市场回暖，公司合同负债也出现积极信号。

    　　成本端，加大营销与AI 研发投入，公司费用投入显著增加。2024 年一季度，公司销售、管理、研发费用分别为1.1、0.7、3.0 亿元，同比分别+28.4%、+16.1%、+7.5%，费用率分别为18.3%、10.5%、48.8%，同比分别+3.8、+1.3、+2.7pct。公司一方面加大营销推广力度，另一方面继续加大AI 技术应用研发，增加了在高端人才引进和算力等领域的费用投入。

    　　大模型应用产品顺利落地，有望打开新成长空间。2024 年1 月，同花顺推出了HithinkGPT大模型及面向C 端用户的全新智能投顾产品——问财，大模型采用transformer 的decoder-only 架构，提供7B、13B、30B、70B 和130B 五种版本选择，最大允许32k 文本输入，支持API 接口调用、网页嵌入、共建、私有化部署等能力。AI 大模型应用顺利落地，标志着同花顺多年来的人工智能技术积累迎来了绽放时刻。HithinkGPT 自带金融专业性与安全性的基因，金融领域能力超过通用大模型Llama，问财在实时数据、人机交互、专业能力、内容生成等方面实现了全方位升级，有望助同花顺打开新的成长空间。

    　　同花顺作为国内领先的互联网金融信息平台，强贝塔属性仍是核心特质，短期内费用率增长弱化盈利能力，中长期技术优势有望扩大产品力、开拓新的盈利模式。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为14.7 亿元和16.6 亿元，对应PE 分别为41.1 和36.3 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅回落；

    　　2、监管政策收紧。