事件： 公司发布2023 年年报，实现营业总收入35.64 亿元，yoy+0.14%；归母净利润14.02 亿元，yoy-17.07%。

    　　市场交易活跃度同比下降，广告及互联网业务承压。2023 年证券市场交易活跃度下降（根据Wind，2023 年全部A 股日均成交额同比下降5.5%至9100 亿元）。受证券市场交易活跃度低迷，客户需求下降影响，2023年公司增值电信服务、广告及互联网业务推广服务分别同比变动-0.61%/-10.97%。

    　　基金销售业务规模增长，AI 助力软件产品竞争力提升。2023 年，公司持续提升基金销售业务规模，优化升级“爱基金”产品与功能；截至2023年底，“爱基金”平台已接入基金公司及证券公司216 家，代销基金产品及资管产品20040 支，2022 年底为17396 支；基金代销及其他服务收入同比14.04%至2.39 亿元。同时，公司以AI 技术赋能产品市场竞争力，以及积极参与金融信创工作，软件销售及维护业务收入达4.38 亿元，同比增长53.53%。

    　　加大技术及销售领域投入，净利率同比下降。2023 年，公司大力推进AI大模型建设，人才引进和算力中心等资源投入，研发费用同比增长10.51%至11.79 亿元，研发费用率达33.09%；此外，公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，公司销售费用同比增长35.15%至4.97 亿元。

    　　2023 年，公司归母净利率达39.35%，同比下降8.2pct。

    　　自研大模型HithinkGPT 发布，期待AI 应用贡献增量：公司自研问财HithinkGPT 大模型已于1 月发布，其预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇等多方面数据，有望结合公司产品提供更优质的服务。此外，同花顺 AI 开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项 AI 产品及服务，推动AI 生态圈的打造落地。AI有望提升公司产品竞争力，推动公司业绩增长。

    　　盈利预测与投资评级：AI 技术赋能主业，有望推动业绩提升。考虑到2023 年市场活跃度同比下降，且公司持续加大AI 等人员、基础设施及算力投入。我们将24-25 年归母净利润从21/25 亿元调整为17/19 亿元，同比增长21%/14%，预计26 年归母净利润为22 亿元，同比增长13%，对应当前股价PE 分别为43/38/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期