事件：同花顺发布2023年度报告，公司实现营收35.64 亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02 亿元，同比下降17.07%；实现扣非净利润13.69 亿元，同比下降15.27%；实现经营性现金流净额15.92亿元，同比下降9.01%。截至2023 年12 月31 日，公司合同负债11.02亿，较2023 年年初增长12.22%。单2023Q4 来看，公司实现营收11.92亿元，同比下降7.14%；实现归母净利润6.32 亿元，同比下降21.87%；实现扣非净利润6.11 亿元，同比下降19.53%。

    　　2023 年二级市场波动较大，公司营收端保持平稳。2023 年全年沪深两市交易额212.2 万亿元，同比减少5.5%。公司2023 年全年营收35.64亿元，同比增长0.14%，整体保持平稳。分产品来看，2023 年公司增值电信业务实现营收15.29 亿元，同比下降0.61%；广告及互联网推广服务实现营收13.59 亿元，同比下降10.97%；软件销售及维护业务实现营收4.38 亿元，同比增长53.53%；基金销售及其他交易手续费实现营收2.39 亿元，同比增长14.04%。三费方面，2023 年公司销售费用/管理费用/研发费用支出分别为4.97/2.04/11.79 亿元，同比增长分别为35.15%/27.19%/10.51%。作为金融信息服务提供商，公司经营情况与资本市场活跃程度具有一定相关性，在2023 年资本市场波动较大的情况下，公司营收体现出一定韧性。我们认为，若未来宏观经济向好，二级市场有望企稳反弹，进而驱动公司业绩增长。

    　　坐拥B/C 两端雄厚客群，公司客户资源显著。作为国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司拥有丰富的客户资源。机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司等机构客户；个人用户方面，截至2023 年年底，公司金融服务网累计注册用户约6.23 亿人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1447 万人，每周活跃用户数约为1936 万人。种类繁多的机构投资者及庞大而活跃的个人投资者，有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈，促进公司产品及服务的更新换代。

    　　打造金融领域大模型，推进AI 技术与产品融合。在人工智能领域，公司自研的问财HithinkGPT 大模型是国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品，业务涵盖A 股、基金、ETF、港股、美股、债券、宏观等15 个业务矩阵，包括查询、分析、对比、解读、原因、预测、建议、回测等在内的50 余类技能。该模型预训练金融语料达到万亿tokens，经过前期多轮测试与优化，目前该模型在通用领域的表现已全面超越主流开源模型Llama-2，并且能够高分通过多个金融领域的专业考试。我们认为，公司积极把握AI 带来的产业机会，将AI 技术在各类业务场景落地，有利于强化产品竞争力，增强客户粘性。

    　　盈利预测：我们预计2024-2026 年EPS 分别为2.94/3.38/3.90 元，对应PE 为44.21/38.47/33.36 倍。

    　　风险提示：人工智能相关技术发展不及预期、二级市场成交活跃度低迷、行业竞争加剧。