本报告导读：

    　　我们认为公司AI 大模型大范围内测的开启将助推公司打造更能满足用户需求的智能投顾产品，进而在未来有望实现业绩高增，维持公司“增持”评级。

    　　事件：

    　　同花顺凭借多 年的人工智能技术积累，推出了问财HithinkGPT 大模型。2024 年1 月2 日问财HithinkGPT 大模型的内测申请启动，用户可以申请体验基于HithinkGPT 升级后的智能投顾产品同花顺问财。

    　　评论

    　　我们维持“增持”评级。我们认为伴随此次内测的开展，公司未来AI 大模型商业化应用的进程有望加快，公司长期业绩增长值得期待。

    　　我们维持目标价215 元，我们维持之前的盈利预测，即23-25 年EPS为3.30/3.90/4.79 元，对应公司24 年55xPE。

    　　预计在AI 大模型的助推下，客户对于智能投顾的需求有望快速提升。

    　　AI 大模型可以根据设定条件为投资者生成关键信息，提升投资信息获取的效率和质量，并且借助强大推理能力构建思维链，从而为投资者提供更具有逻辑的投资分析内容。随着AI 大模型在智能投顾产品上的应用和普及，我们预计客户未来对于智能投顾产品的付费率将有较大提升，进而推动我国智能投顾市场整体空间的增长。假设到2025年，中国的智能投顾渗透率提升至美国当前20%的水平，对应渗透率为0.0068%，中国智能投顾市场空间有望达到215 亿人民币。

    　　同花顺的HithinkGPT 汇聚公司多年的技术精髓与数据优势，为助力投顾产品升级提供强大基础。根据官方披露材料，同花顺的预训练金融语料达到万亿级tokens，并且每月可新增数千亿tokens 优质预训练数据以及数十万条优质微调数。在训练环节，通过搭建涵盖数据配比实验方案、scaling law 实验体系、模型架构优化、分布式训练框架优化、硬件加速技术等在内的训练体系，模型训练效率较早期提升了数倍。最新测评结果显示HithinkGPT 大模型在C-Eval、GSM8K、MMLU、MATH 等10 多个主流Benchmark 测评集上的表现全面超越了主流开源模型Llama-2，为助力投顾产品升级打牢坚实底座，提供强大基础。

    　　同花顺智能投顾产品问财借助HithinkGPT 成功升级，伴随内测反馈有望持续更新迭代，巩固在智能投顾领域的市场优势。根据易观千帆数据显示，同花顺APP 在2023Q3 的月活跃用户在3057 万人左右，遥遥领先于排名第二的APP。截止到1 月3 日下午三点，申请测试的人数已接近两万人。强大的用户基础确保了公司能够在产品体验和功能上面持续更新迭代，更容易地进行“用户锁定”，占有更高市场份额。

    　　风险提示：AI 大模型技术发展不及预期；大模型应用产生安全事故