事项：

    10 月20 日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现：营业收入23.72 亿元，同比增加4.25%；归母净利润7.71 亿元，同比下降12.67%；扣非归母净利润7.58 亿元，同比下降10.56%。公司2023Q3 单季实现：营业收入9.02 亿元，同比增加1.78%；归母净利润3.11 亿元，同比下降21.68%；归母扣非净利润3.09 亿元，同比下降19.17%。

    评论：

    收入实现平稳增长，短期利润承压。2023 年前三季度，公司营业收入平稳增长，表现基本符合预期，毛利率/净利率较同期下降0.36pct/6.30pct 至88.06%/32.48%，主要系公司AI 大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。

    营销、研发双管齐下，打造AI+金融核心能力。公司前三季度销售/研发费用分别为3.60 亿元/8.73 亿元，同比增长33.38%/10.88%。公司一方面加大精准营销推广力度，面向个人用户提供更加智能化的AI 金融助理，面向机构客户提供更加智能化的投顾、客服、运营、投研等产品服务；另一方面研发投入不断加大，公司新增大数据、人工智能等相关软件著作权登记19 项，累计获得软件著作权登记454 项；新增发明专利授权22 项，累计获得发明专利授权51项。

    深耕金融垂类大模型，AI 应用蓄势待发。公司较早高强度深耕AI 技术在金融领域的运用，对人工智能相关技术及产品的规划和投入已有10 余年。在金融领域的垂类模型中，公司在数据、技术、业务场景、客户理解等方面拥有深厚积累，具备显著优势。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT，目前已处于备案阶段。

    投资建议：考虑到今年市场成交量同比下滑，公司业绩与资本市场活跃度高度关联，下调盈利预测。我们预计2023-2025 年营业收入为40.56/49.45/60.28 亿元，对应增速分别为14.0%/21.90%/21.90%（原2023-24 年预测值43.78/51.19亿元）；归母净利润17.60/21.83/26.70 亿元，对应增速分别为4.1%/24.0%/22.3%（原2023-24 年预测值22.67/26.31 亿元）。维持“强推”评级。

    风险提示：资本市场波动；公司流量转化提升能力不及预期；市场竞争加剧。