事件：2023 年前三季度，公司实现营业收入23.7 亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润7.7 亿元，同比下降12.67%；销售商品、提供劳务获得的现金25.98 亿元，同比增长3.99%。单季度来看，23Q3，公司营收达9.02 亿元，同比增长1.78%；归母净利润达3.1 亿元，同比下滑21.68%。

    市场活跃度下降压力下，公司收入仍实现正增速：23Q3，市场活跃度有所下滑，根据Wind，23Q3 A 股成交金额同比下降14.1%。市场承压情况下，公司营收仍实现同比增长，2023Q3，公司营收实现9.02 亿元，同比增长1.78%，凸显公司韧性。

    成本费用端投入力度增大，净利率同比下降：2023Q3，公司归母净利率34.5%，同比下降10.3pct，主因与人工智能大模型相关的研发人员薪酬增加及算力投入、新增服务器设备折旧增加。2023Q3，公司营销力度及人员费用增加，营销费用率15.16%，同比上升3.4pct；管理费用率8.32%，同比提高3pct；主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致。

    继续加大AI 技术研发，期待AI 产品持续落地：23Q3，公司研发费用率达34.38%，同比提升4.1pct。23Q3，公司持续加大研发创新投入，打造AI 新基建，利用AI 重塑公司现有产品和服务体系，研建极具竞争力的产品和服务矩阵：1）面向个人用户将提供更加智能化的AI 金融助理；2）面向机构客户将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务；3）公司自研金融行业大模型—问财HithinkGPT。后续公司有望在大模型基础上，结合落地应用，提升用户体验，推动业绩提升。

    盈利预测与投资评级：AI 技术赋能主业，有望基于大模型结合应用推动业绩提升。考虑到前三季度市场活跃度同比下降，且公司持续加大AI等人员、基础设施及算力投入。我们将23-25 年归母净利润从20/25/29亿元调整为17/21/25 亿元，同比变动-1%/23%/20%，对应当前股价PE分别为47/38/32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期