23Q3 市场整体交投活跃度有所下降拖累公司收入端表现，而公司逆势大幅增加精准营销、AI 应用研发尤其是大模型相关的研发投入，自研HithinkGPT 大模型落地可期，未来有望持续引领国内金融信息服务领域发展，维持强烈推荐。

    　　事件：公司披露三季报，2023 年Q1-3 实现营收23.72 亿元，YoY +4.25%；实现归母净利润7.71 亿元，YoY -12.67%；实现扣非归母净利润7.58 亿元，YoY -10.56%。

    　　市场整体表现拖累营收端表现。公司23Q3 单季营收9.02 亿元，YoY +1.78%。

    　　从营收前瞻性指标角度，公司三季度末合同负债10.67 亿元，YoY -7.21%。

    　　23Q3 营收表现不佳，我们认为主要与资本市场活跃度整体有所下滑有关。

    　　23Q3 全部A 股日均成交额约7984 亿元，YoY -12.8%。公司现金流状况与营收基本匹配，23Q1-3 销售商品、提供劳务收到的现金YoY +3.99%，经营性净现金流YoY -16.47%；23Q3 单季分别为-5.65%、-35.98%。

    　　AI 投入持续提升，问财HithinkGPT 落地可期。公司前三季度期间费用合计同比增长约21.5%，远高于收入增速，其中：销售费用YoY +33.38%，主要系公司加大精准营销推广力度，相应推广费用及销售人员薪酬增加所致；管理费用YoY +37.41%，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致；研发费用YoY +10.88%，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，特别是与人工智能大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT ，并面向相应业务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。未来公司将面向C 端用户提供更加智能化的AI智能助理，面向B 端客户提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收37.24/42.99/47.70 亿元，YoY+5%/15%/11%；归母净利润15.39/19.56/22.36 亿元，YoY -9%/+27%/+14%。

    　　维持强烈推荐。

    　　风险提示：资本市场活跃度下降；潜在颠覆式技术导致竞争加剧。