事件概况

    同花顺于10 月20 日发布2023 年三度报告。2023 年前三季度公司实现营收23.72 亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润7.71 亿元，同比下降12.67%；实现扣非归母净利润7.58 亿元，同比下降10.56%。

    单 Q3 实现营收9.02 亿元，同比增长1.78%；实现归母净利润3.11 亿元，同比下降21.68%;实现扣非归母净利润3.09 亿元，同比下降19.17%。

    收入符合预期，研发投入持续加大

    收入端，2023 年前三季度公司实现营收23.72 亿元，同比增长4.25%；单Q3 实现营收9.02 亿元，同比增长1.78%。

    利润端，2023 年前三季度公司实现归母净利润7.71 亿元，同比下降12.67%；单Q3 实现归母净利润3.11 亿元，同比下降21.68%。

    毛利率方面，2023 年前三季度公司综合毛利率为88.06%，同比下降0.4pct。2023 年前三季度净利率为32.48%，同比下降6.3pct。

    费用方面，2023 年前三季度销售费用率为15.16%，同比增加3.3pct；管理费用率为7.42%，同比增加1.8pct；财务费用率为-6.55%，同比增加0.2pct。

    研发方面，2023 年前三季度研发费用为8.73 亿元，同比增长10.88%，研发费用率为36.82%，同比增加2.2pct。主要系公司继续加AI 技术应用研发，特别是与AI 大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。

    活跃资本市场受益者，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT（1）7 月24 日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

    公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。

    （2）公司利用AI 研建极具竞争力的产品和服务矩阵，1）个人用户方面：

    将提供更加智能化的AI 金融助理；2）机构客户方面，将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT ，并面向相应业务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。展望未来，公司有望在AI 赋能下进一步提升付费转化率及ARPU 值。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入41.4/50.4/60.4（前值43.1/52.6/64.4）亿元，同比增长16%/22%/20%（前值21%/22%/22%）；实现归母净利润19.7/24.4/29.7（前值21.6/27.7/35.5）亿元，同比增长17%/24%/22%（前值28%/28%/28%），维持“买入”评级。

    风险提示

    1）资本市场波动风险；2）大模型研发不及预期。