核心观点

    公司10 月20 日晚发布2023 年三季度财务报告，Q3 实现营收同比增长1.78%至9.02 亿元，归母净利润同比下滑21.68%至3.11亿元。公司2023 年前三季度累计营收23.72 亿元，同比增长4.25%，归母净利润7.71 亿元，同比下滑12.68%。整体来看，由于市场波动，公司经营承压，但业绩表现仍有阿尔法；三项费用增长侵蚀利润，系各项新布局投入增加，为企业长期发展孕育潜力。

    事件

    公司于2023 年10 月20 日晚发布2023 年三季度财务报告。

    简评

    市场波动，经营承压，但业绩表现仍有阿尔法。公司资产负债表“合同负债”项余额10.67 亿元，同比减少7.23%，相比Q2末下降2.65%；销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑5.65%至9.08 亿元，反映业绩整体承压。2023 年前三季度沪深股基日均成交额为8810.25 亿元/10081.64 亿元/8255.77 亿元，分别同比-12.65%/+6.38%/-10.03%，同一时期同花顺销售现金流分别同比+14.84%/+6.51%/-5.65%，公司经营成果表现好于市场均值，主因B 端业务贡献高增长的同时C 端业务保持一定韧性。

    三项费用增长侵蚀利润，系各项新布局投入增加，为企业长期发展孕育潜力。相比于去年同期，公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率分别上升至15.16%/8.32%/34.38%，分别提升3.38pct/3.02pct/4.08pct。主要原因是，1）相关业务营销力度增加，销售人员扩张带动薪酬增长；2）总部大楼折旧、管理人员和办公费用增加；3）人工智能技术投入增加，研发人员扩张带动薪酬增加、算力投入和新增服务器设备折旧。第三季度，销售/管理/研发费用合计5.22 亿元，同比增长24.58%，其中贡献增幅最多的排序是研发>销售>管理。

    投资建议：根据三季度情况，我们相应调整对公司2023-2025 年的的营收预测为37.5 亿元/46.95 亿元/53.56 亿元，归母净利润为16.11 亿元/20.44 亿元/23.47 亿元，未来三年业绩对应2023/10/20 的PE 估值分别为48.7x/38.4x/33.4x，基于长期看好公司发展潜力，维持“买入”评级。

    风险分析

    宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，行业的增值服务新增客户受制于权益市场行情热度，或有盈利下滑风险。

    资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响公司用户付费意愿或开户导流带来的广告收入。

    政策发生重大变化给行业带来的不确定性：行业监管政策复杂多变，若经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。