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    同花顺发布2023 年三季度业绩报告。2023 前三季度公司实现营业收入23.72 亿元，同比+4.25%，较上半年-1.58PCT；归母净利润7.71 亿元，同比-12.67%，较上半年-7.39PCT；ROE 为11.39%，较去年同期-2.60PCT。

    23Q3 证券市场整体表现偏弱拖累公司营收表现23Q3 同花顺单季度实现营业收入9.02 亿元，同比+1.78%，环比+4.79%，单季度同比增速走低预计主要系到证券市场整体表现偏弱。23Q3 证券市场交投活跃度整体偏弱，23Q3 日均股票成交额为7972.92 亿元，同比-12.86%，环比-20.69%，预计公司增值电信业务、广告及互联网推广业务收入承压。

    软件销售及维护业务收入预计表现相对较好，主要系基金降费背景下，各类机构降本增效诉求较强，iFind 相较Wind 而言具备较大的价格优势，预计iFind 在各类机构中渗透率会有所提升。基金销售及其他交易手续费收入预计维持正增长。截至2023 年9 月末，公司其他应付款余额达到3.68亿元，较期初+75.66%，主要系应付代理买卖基金款增加所致。

    公司持续加大研发力度推动净利率下行

    23Q3 同花顺单季度实现归母净利润3.11 亿元，同比-21.68%，环比-7.64%，主要系成本端拖累。23Q3 公司单季度销售净利率为34.52%，环比-4.65PCT，主要系公司持续加大研发投入与营销推广力度。1）营业成本方面，23Q3 营业成本7742.29 万元，同比-14.39%，环比-21.35%，预计主要系信息数据采购费用边际有所下降。营业成本减少推动公司毛利率边际上行，23Q3 公司销售毛利率为91.42%，环比+2.85PCT；2）公司持续加大研发投入。23Q3公司研发费用支出为3.10 亿元，同比+15.51%，环比+9.68%，主要系公司持续加大人工智能相关应用研发，相应的研发人员薪酬、算力投入以及新增服务器设备折旧增加；3）公司加大营销推广力度触达更大用户群体。23Q3公司销售费用支出为1.37 亿元，同比+30.97%，环比+1.49%，主要系公司加大精准营销推广力度，相应推广费用及销售人员薪酬增加所致。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到当前市场交投活跃度整体偏弱且公司持续维持较高强度的研发力度，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为39.47、46.61、57.78 亿元（原值为44.25、55.78、68.95 亿元），同比增速分别为10.90%、18.08%、23.98%，3 年CAGR 为17.53%。归母净利润分别为15.40、18.98、23.45 亿元（原值为19.74、24.43、29.25 亿元），同比增速分别为-8.92%、23.22%、23.57%，3 年CAGR 为11.92%。鉴于公司持续加大研发投入，AI 布局逐步完善，目前已涵盖i 问财、智能语音、智能机器人等产品及服务。此外，公司以北美为支点，以A-invest 为抓手，大力开拓海外业务，未来有望成为公司新的增长动力。参照可比公司估值，我们给予公司2024 年55 倍PE，目标价194.18元，维持为“买入”评级。

    风险提示：金融信创不及预期，AI产品不及预期，海外业务开拓不及预期；