核心观点：

    公司披露2023 年半年报，二季度以来权益市场表现欠佳，拖累公司收入及利润增长。（1）23H1 公司收入14.7 亿元，yoy+5.83%；归母净利润4.59 亿元，yoy-5.29%；扣非净利润4.49 亿元，yoy-3.48%。（2）23Q2 收入8.61 亿元，yoy-1.58%；归母净利润3.37 亿元，yoy-9.65%；扣非净利润3.33 亿元，yoy-6.68%。单Q2 收入增速较Q1 放缓主要系Q2 权益市场表现不佳影响投资者情绪；净利润下降主要系公司继续加大研发投入，研发费用保持增长。同时，公司为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加。

    公司持续加大研发投入和高层次人才引进力度。23H1 公司研发费用为5.63 亿元，同比增长8.49%；研发费用率为38.31%，较22H1 提升0.94pct。公司不断提高产品及服务的智能化水平，进一步提升用户体验。尤其在当前经济环境下公司金融数据终端iFind 较Wind 具有更高性价比，有望借此提升市场份额。此外，公司加大高层次人才引进力度，中报显示，报告期内，公司博士后科研工作站已累计入站博士后36 名。

    经营性现金流、合同负债稳健增长，验证公司业务景气度。（1）销售商品、提供劳务收到的现金方面，23H1 为16.91 亿元，为公司上市以来最高点。（2）23H1 合同负债为10.96 亿元，2022 年末为9.82 亿元。

    盈利预测与投资建议。公司不断提升自身核心竞争力，我们看好公司具备AI 技术研发能力、商业变现场景与流量优势，预计2023-2025 年归母净利润23.44/28.41/34.42 亿元。参考近五年公司动态PE 估值，估值中枢处于32-70 倍，考虑AI 技术革命带来效能提升给予的估值溢价，给予23 年55x PE，对应每股合理价值239.82 元，给予“买入”评级。

    风险提示。权益市场过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等。