投资建议

    　　同花顺近期股价回调、近三周内从高点回落26%，当前交易于32x前瞻一年P/E（36x/29x 23e/24e P/E），对比之下，公司上市至今平均前瞻一年P/E在43x、近5 年平均32x（剔除今年3 月以来AI行情上涨区间）。我们建议投资者关注公司中报业绩、潜在AI模型产品推出、前期监管不确定性减弱带来的短期催化，看好公司作为领先金融信息数据服务商及财富管理赛道隐性优质标的、依托AI打开中长期增长空间，建议把握当前股价回调后布局期。

    　　理由

    　　短期股价有所回调，关注三大积极催化。1）2Q业绩预期优于同业：2Q23A股市场ADT同比+6.5%/环比+15%至10,066 亿元，叠加AI结构性行情及公司AI应用加持，我们预期公司2Q业绩稳健增长且优于可比同业，其中增值电信业务（包括C端炒股软件及B端iFinD业务）或为主要推动。事实上，QM监测2Q23 同花顺App平均MAU同比+5%/环比+3%至2,819 万人、期货通App平均MAU同比+67%/环比+30%，用户保持高活跃度，1Q环比+9%的预收款项，亦为部分增值服务收入确认奠定基础；2）AI模型产品推出：公司不断加大AI大模型/AIGC等领域的投入，目前大模型产品规划上，公司各个业务方及产品均在做适配（如i问财/智能投研等产品场景）；3）前期监管不确定减弱：随着近期公募降费靴子落地，同时公司公告正与各级税务部门沟通提出妥善处理凯士奥补税事件的合理化建议，我们认为前期部分监管不确定对估值压制因素有所缓解；在市场改善周期中，公司有望彰显高beta。

    　　当前估值回落至AI行情前中枢水平，隐含三大向上期权。公司当前32x前瞻一年P/E及1x出头PEG、与本轮AI行情前32x估值中枢相当，但边际上具备提升估值的新逻辑：1）AI赋能下，我们预计将推动公司C端付费用户转化及ARPU提升、未来更多To C/To B产品落地及变现或将打开增长空间，参考AI主题可比公司、同花顺当前估值仍具备向上空间；2）相较于早前更多作为市场beta代理变量，同花顺当前具备高估值属性的业务积极拓展，如iFinD业务高增（抢占同业存量份额并开拓海内外增量）、基金销售业务边际改善（同花顺App上线一级理财页面/电销网销等营销方式结合/拓展To B基金销售及场内ETF）；3）市场改善周期下，公司盈利及估值均有提升空间。

    　　核心竞争优势巩固，作为受益于AI的金融信息数据服务商以及财富管理赛道隐性标的有望持续受益。公司在流量基础（国内用户体量最大的股票行情软件）、B/C生态（拓展至更多银行/券商/资管/企业等机构）、产品技术（研发投入维持高位、尤以AI为亮点）、多元均衡业务布局（beta及alpha兼具）等方面领先优势不断夯实。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。公司当前交易于36/29x 23/24e P/E；维持目标价225元不变，对应52x 23e P/E及43%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场大幅波动、监管不确定性、行业竞争加剧、AI落地进展不及预期。