核心观点：

    　　公司发布一季报，略超我们预期。2023 年Q1 公司实现营收6.10 亿元，同比+18.42%；公司披露营收增加源自信息服务需求增加。实现归母净利润1.22 亿元，同比 +9.26%；公司净利润率20.00%，同比下降1.75pct，主要系三费增加；ROE1.67%，同比-0.04pct。

    　　公司增值电信、广告导流以及基金代销业务与市场交易额和基金发行冷暖相关。（1）2023 年Q1AB 股日均成交额8789.47 亿元，同比-12.77%。（2）根据基金业协会披露，截至2 月，行业存量基金规模由1 月的27.2 万亿下滑至2 月的26.94 万亿元。2023 年三月末，沪深300 指数4,050.93，同比+4.19%。故Q1 基金规模的增长是来自于净值增长。受市场震荡影响，预计公司存量产品结构有所调整，由偏股型基金转为债基及货币基金，影响综合费率，预计同花顺后端收入稳健。（3）新发基金份额方面，2023 年Q1 为2,385.31 亿份，同比 -13.45%。影响同花顺前端流量收入。

    　　研发投入稳健增加，深筑技术护城河。2023 年第一季度，公司研发投入金额2.81 亿元，同比+7.66%，技术研发能推动公司产品及服务精准推送，进一步扩大技术优势。截至一季度末，公司合同负债达10.72 亿元，环比+9.16%。公司预收主要来源于年费结算模式的增值电信服务，预计Q2 合同负债环比将释放一定利润空间。

    　　盈利预测与投资建议。公司不断提升自身核心竞争力，我们看好公司具备AI 技术研发能力、商业变现场景与流量优势，预计2023-2025 年归母净利润23.44、28.41、34.42 亿元。参考近五年公司动态PE 估值，估值中枢处于32.47-70.02 倍，考虑AI 技术革命带来效能提升给予的估值溢价，给予同花顺2023 年43x PE，对应每股合理价值187.48 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示。权益市场过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等。