报告摘要：

    同花顺2022年全年 营收35.59亿yoy+1.4%，归母营运利润18.41亿yoy-12.15%，归母净利润16.91 亿yoy-11.51%，净利润率47.52%（-6.93pct），净资产收益率25.55%（-8.04pct），每股现金股息2.50 元yoy+38.9%，股息率1.1%。由于证券市场波动和研发投入的增加，公司的净利润率出现一定下滑；而ROE 下降主要是因为公司为防范金融风险保有大量流动资产。

    点评：增值电信服务方面，营收与毛利率微降， C 端流量优势显著且仍在增长。该业务与资本市场行情密切相关，受限于2022 年不够活跃的证券市场，表现出现了一定程度的下滑，但注册和活跃用户数仍在增长；软件销售方面，AI 技术加持下产品竞争力持续增强，公司的iFind 金融信息服务终端在AI 技术加持下，开发出智能投顾、智能投研等新功能，并集成了i 问财自然语言互问答系统；广告及互联网推广方面，导流业务快速增长，公司已成主要服务提供商，然而第三方导流新规将放宽导流业务的准入门槛，公司或将面临于互联网企业的竞争；基金销售业务方面，营收大幅下滑，我们认为这主要是由于证券市场波动，投资者对基金需求量下降导致的；AI 业务：部分技术已达行业领先水平，多款AI 产品及行业解决方案已开放试用，目前公司在金融、语音等细分领域已具备顶尖的技术储备与产品开发，并致力于攻克金融垂直领域AI 大模型的技术难关。

    投资建议：从市场维度来看，我们认为当前人工智能领域已成为社会投资焦点。

    人工智能技术领先企业科大讯飞、AI+办公领域的金山办公、AI+建筑领域的广联达等AI 领域佼佼者的股价均在本次ChatGPT 热点中快速上升。而同花顺作为国内AI+金融领域的先行者，目前已完成财经领域落地较为成功的自然语言、语音对话交互问答系统“i 问财”，并将结合AI 大模型技术对其进行进一步升级，打造我国的金融垂直领域AI 大模型。公司作为具有流量优势的金融信息服务业龙头和业内人工智能+金融先行者，有望占据更多市场份额、开拓新兴业务。我们预测2023 年公司的归母净利润为20.51 亿元，对应EPS 为3.82 元。参考可比公司估值与绝对估值法，给与公司目标价255.94 元，予以“增持”评级。

    风险提示：市场景气度不及预期、行业竞争日趋激烈、业务拓展回报不及预期、数据安全风险、内部管理风险、政策趋严风险、业绩预测和估值不达预期等。