核心观点：

    　　公司具有强Beta 属性，股价弹性大，有望受益市场好转。因业务属性使然，公司营收增速与A 股成交额增速较强相关，每1%成交额增速预计可提升0.43%的营业收入。同时公司股价弹性大，2021-12-31 至2022-04-28 期间，沪深300 跌幅20.63%，同花顺跌幅49.79%，2022-10-13 至2022-12-09 期间，沪深300 涨幅6.54%，同花顺涨幅33.46%。

    　　受资本市场波动影响，2022 年公司实现营收35.59 亿元，同比增长1.40%，增速有所回落。随着2023 年疫情影响减弱，资本市场迎来回暖，同花顺有望凭强Beta 属性，受益市场好转。

    　　流量优势稳固，平台收入变现潜力大，具备行业α。同花顺用户基数大，2022 年末同花顺注册用户数达6.14 亿人，平台优势稳固、客户粘性高，为两大核心业务提供坚实的流量基础。1.增值电信业务：2019年以来，同花顺通过持续研发投入，不断扩充产品矩阵，周度活跃用户客均收入由2019 年的53.98 元上升至2022 年的79.20 元，增值电信业务收入两年复合增长率达到20.22%。2.广告及互联网推广业务：公司为其他公司或品牌提供推广服务，如为券商开户导流，2018-2022 年均毛利率高达96.10%，且发展强劲，2022 年收入同比+18.93%。

    　　技术和流量加持，未来各项业务有望保持优势。1.增值电信业务：受益于理财线上化趋势、产品矩阵完善下有效客户基数增大、单客收入增加。2.广告及互联网推广业务：经纪业务流量内卷下享有平台优势。3.基金代销：代销保有规模较为稳定，潜力较大。4.软件销售及维护业务：iFind 功能完善，且具有价格优势，竞品涨价背景下将迎发展机遇。

    　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2023 年归母净利润23.18 亿元。

    　　参考可比公司估值水平，同时参考近五年公司动态PE 估值中枢处于32.47-70.02 倍，给予同花顺2023 年35xPE，对应合理价值为150.85元，给予“买入”评级。

    　　风险提示。权益市场过度波动；行业竞争加剧；行业监管趋严等。