2022 年公司业务稳步发展，部分业务收入受证券市场波动影响而有所下滑，研发投入加大致利润端承压。公司持续推进金融科技创新，提高金融信息服务产品竞争力。公司已在机器学习、NLP、智能语音以及大模型、AIGC 等领域进行投入，并将成果运用到提升用户体验中。公司立足金融信息服务主业，打造互联网泛金融智能服务平台，推进股票、基金、期货等业务协同发展，未来伴随研发项目的持续落地及产品力打磨，公司发展有望提速。维持“增持”评级。

    事项：公司发布2022 年报，实现营收35.59 亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润16.91 亿元，同比减少11.51%，实现扣非归母净利润16.07 亿元，同比减少14.81%。

    全年收入平稳增长，部分业务受证券市场波动影响收入有所承压。2022 年，公司实现营收35.59 亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润16.91 亿元，同比减少11.51%。分季度看，公司Q4 实现营收12.83 亿元，同比减少3.12%，实现归母净利润8.09 亿元，同比减少12.15%。公司持续做强金融信息服务主业，各项主营业务平稳发展。具体来看，增值电信服务实现营收15.38 亿元，同比减少4.95%，我们预计与证券市场波动、局部疫情反复有关；软件销售及维护实现营收2.85 亿元，同比减少3.72%；广告及互联网业务推广服务实现营收15.27 亿元，同比增长18.88%，我们预计与公司通过AI 技术提升广告投放效果有关；其他业务实现营收2.10 亿元，同比减少32.76%。

    成本刚性致毛利率略有下降，研发投入加大奠基业务成长。公司2022 年综合毛利率水平为89.61%，同比下降1.81pcts，其中增值电信服务业务毛利率同比下降3.27pcts，我们预计与相对刚性的员工薪酬、信息费等有关。费用端，公司2022 年销售费用/管理费用/研发费用分别为3.68/1.61/10.67 亿元，同比增长9.10%/10.30%/28.80%，对应费用率分别为10.34%/4.52%/29.98%，同比提升0.73/0.36/6.38pcts。其中，公司研发费用增长较快，主要系新型证券交易系统、智能金融信息服务平台、智能投顾平台等项目投入加大。

    金融科技创新不断推进，AI 领域研发及应用落地效果持续显现。2022 年，公司持续加大研发创新投入，进一步加大对机器学习、NLP 等领域的关键技术攻关。

    在ChatGPT 带动大模型热度提升的背景下，公司在AI 大模型、AIGC 等领域也有研究和应用，并将相关成果运用到产品和服务中。公司重点打造的i 问财是目前财经领域落地较成功的自然语言、语音对话交互问答系统，其采用全新的语义解析方案，结合AI 大模型、小样本学习等技术应用，有望有效提升产品服务效率。目前，同花顺AI 开放平台可面向客户提供包括数字虚拟人在内的40 余项AI 产品及服务，已应用于证券、基金、银行等多个行业。

    风险因素：金融行业监管趋严的风险；行业竞争加剧的风险；证券交易信息的许可经营风险；知识产权风险；数据安全风险；AI 创新应用落地不及预期。

    盈利预测、估值与评级：我们看好公司作为金融信息服务行业领军企业的地位，预计C、B 两端业务伴随国内资本市场做大做强，业绩有望显现自身加速度。考虑到公司整体业务保持平稳恢复，且对AI 技术持续投入，结合2022 年年报数据，我们调整2023-2024 年净利润预测至20.25/24.89 亿元（原预测23.16/27.98亿元），新增2025 年净利润预测30.77 亿元，对应EPS 分别为3.77/4.63/5.42元，参考可比公司恒生电子、指南针、东方财富2023 年平均估值水平38x，考虑到AI 应用加速落地带来的业务空间，我们给予公司2023 年38x PE，对应目标市值771 亿元，对应每股价值143 元，维持“增持”评级。