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同花顺(300033)机构评级研报股票分析报告

 
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同花顺(300033):关注GPT大模型应用场景落地

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-03-01  查股网机构评级研报

收入平稳,维持“买入”评级

    公司发布年报,2022 公司收入35.59 亿元,同比增长1.40%,归母净利润为16.91 亿元,同比减少11.51%。22Q4 公司收入为12.83 亿元,同比减少3.12%,归母净利润为8.09 亿元,同比减少12.15%。业绩影响因素:1)2022 年A 股交易金额同比下降,导致炒股软件收入小幅下降;2)公募新发基金规模下降导致基金销售业务收入下降;3)AI 技术应用推动广告互联网业务增长。4)2022 年员工薪酬同比增长64.32%。我们预计2023-2025年EPS 为4.29/5.68/7.16 元,可比公司2023 年平均35.4PE(Wind),给予2023 35.4PE,目标价152.02 元,维持“买入”评级。

    核心业务分析:AI 技术应用推动广告业务逆势增长1)2022 年增值电信服务收入15.38 亿元,同比减少4.95%,该业务主要为C 端用户提供PC 端和移动端的炒股软件,影响因素为A 股活跃度。根据Wind 数据,2022 年A 股成交金额同比下降12%。2)广告及互联网业收入为15.27 亿元,同比增长18.88%,体现出较强的阿尔法属性。该业务内容主要是券商导流开户以及佣金分成,阿尔法背后原因:公司通过AI 技术提升广告投放效果。3)基金销售及其他交易手续费收入为2.10 亿元,同比减少32.76%,主要因为公募基金新发基金规模下降,基金代销业务收入减少。

    核心变量分析:22Q4 现金流同比回升

    2022 年公司销售商品收到的现金流37.56 亿元,同比减少0.85%,22Q1-Q4该业务增速分别为:-5.43%,6.26%、-5.72%、0.89%,该财务指标与公司的业务最为相关。合同负债为9.82 亿元,较22Q3 的11.50 亿元,环比下降14.64%。主要是因为电信增值业务炒股软件收入的下降导致,因为在同花顺四大业务中,能够产品收入确认延迟的主要是电信增值业务。

    重点关注:GPT 大模型应用场景落地

    值得关注的是,公司在AI 领域的布局,自2009 年开始布局人工智能业务以来,公司研发投入持续加大,进一步加大对i 问财的研发投入,采用全新的语义解析方案,结合AI 大模型、小样本学习等技术的应用,有效提升i问财服务效率,快速支撑业务新需求,可将服务场景从财经领域扩展到通用领域,从中文场景扩展到多语言场景。我们预计2023-2025 年收入44.30/56.36/70.91 亿元,归母净利润为23.06/30.51/38.47 亿元。

    风险提示:市场交易量低于预期,AI 产品化和商业化进度低于预期。

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