国内领先的金融信息服务提供商，首次覆盖给予“买入”评级

    公司是国内领先的金融信息服务提供商，注册用户超5.9 亿，日活用户约1445万。公司流量变现模式清晰，流量基础、平台价值、研发驱动构筑护城河，随着证券市场的发展，公司有望持续受益。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为17.25、21.18、25.93 亿元，对应EPS 分别为3.21、3.94、4.82 元/股，对应当前股价PE 分别为33.4、27.2、22.2 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    流量基础、平台价值、研发驱动，共同构筑护城河（1）流量基础：公司通过“平台免费、增值服务收费”的模式不断积累C 端流量，截至2021 年底，金融服务网注册用户达5.9 亿人，客户端日活用户达1445万人，为公司增值服务、基金代销、广告业务等业务变现奠定基础。（2）平台价值：金融信息服务软件相比券商类软件，具备高频、高粘性的特点，在客户流量方面优势明显。公司作为独立平台，可以和众多券商合作，流量入口属性价值凸显。（3）研发驱动：公司持续坚持自主研发，产品在交互性和体验性方面具有较强竞争优势。公司持续在AI、大数据领域布局，2021 年公司研发投入达8.28 亿元，单价相对较高AI 产品持续推出，未来有望增加客户粘性并推动客单价提升。

    公司变现模式清晰，成长属性凸显

    公司业务与证券市场活跃度高度相关，2017-2021 年收入和利润复合增速分别为25.6%、27.4%，成长属性凸显。公司采用平台免费、增值服务收费的模式，增值电信服务贡献主要收入；公司平台具有独立性和流量入口属性，通过为券商导流变现，随着市场的活跃，广告业务成为过去几年增长最快的业务；2012 年，公司获得基金代销牌照，随着基金市场的发展和第三方代销平台崛起，收入实现快速增长。公司核心优势显著，流量变现模式清晰，随着证券市场的发展，公司有望持续受益。

    风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。