收入稳定增长，维持“买入”评级

    公司发布三季报，22Q1-Q3 公司收入22.76 亿元，同比增长4.2%，归母净利润为8.82 亿元，同比下降10.9%，扣非归母净利润8.47 亿元，同比下降14.1%。22Q3 单季度收入8.86 亿元，同比增长3.3%，归母净利润为3.97亿元，同比下降3.9%。22Q3 市场交易量同比下滑，同花顺收入端依然保持增长，体现出收入韧性。同时合同负债季度环比上升，表明C 端业务季度环比向上。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为3.55/4.94/6.80 元，可比公司2022 年平均34.9xPE（Wind），给予2022E 34.9xPE，目标价123.90 元（前值137.57 元），维持“买入”评级。

    业务阿尔法逐步体现，单季度合同负债创历史新高22Q1-Q3 公司单季度销售商品收到的现金分别为6.48/8.88/9.62 亿元，同比增速分别为-5.4%/6.3%/-5.7% ； 同期A 股交易金额分别为57.30/55.75/59.50 万亿元，同比增速分别为5.6%/5.8%/-27.7%。对于同花顺而言，现金流是离业务最近的财务指标，从中可以看出，22Q2 开始公司相对于市场外部变量的阿尔法逐步体现。同时，22Q1-Q3，公司合同负债分别为：11.48、11.20、11.50 亿元，环比增速分别为10.0%、-2.4%、2.6%。

    22Q3合同负债金额创历史新高，我们可以理解为C端炒股软件业务在22Q3边际改善。

    后续关注点：C 端业务增长的持续性，B 端业务的加速程度22Q3 公司销售费用率11.8%，同比上升1.1pct，管理费用率5.3%，同比下降2.7pct，研发费用率30.3%，同比上升8.0pct。绝对额看，22Q3 公司研发费用同比增长40.2%，环比增长4.0%，研发投入力度持续加大。公司加大研发投入，主要是在机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用，这也是同花顺产品化能力的底层技术基础。从后续关注点来看，1）在行情波动的背景下，C 端炒股软件业务增长的持续性；2）B 端业务，包括基金业务的规模增长和iFinD 金融数据终端。

    关注市场景气度恢复情况与2B 业务发展

    公司持续加大研发投入，有望持续提升产品竞争力，建议关注基金销售及金融数据终端业务。考虑22Q3 行情波动影响，下调收入预测，研发费用投入加大，上调费用率预测。预计2022-2024 年收入38.93/48.54/63.04 亿元（前值42.69/55.30/72.03 亿元），EPS 3.55/4.94/6.80 元（前值4.09/5.97/7.99 元）。

    风险提示：市场交易量不及预期；新发基金规模持续下降。