公司发布三季报，受制于市场交投情况影响，2022年前三季度公司实现营收22.76亿元，同比+4.15%，增速下滑；实现归母净利润8.82亿元，同比-10.92%；公司净利润率38.78%，同比下降了6.56pct，主要系研发费用和税金的大幅增加；2022年前三季度加权平均ROE13.99%，同比-4.76pct.

    受市场交投及新发基金低迷影响，公司营收增速下滑。据WIND数据，中证500于2022Q3下跌11.47%，2022年前三季度下跌22.36%；2022前三季度全行业AB股成交额173.75万亿元，同比-8.73%，影响公司收入增长。据WIND数据，2022年前三季度新发基金11167.05亿份，同比-52.44%，影响同花顺基金代销业务前端流量收入。研发投入稳健增加，深筑技术护城河。2022年前三季度，公司研发投入金额7.88亿元，同比+40.45%，占营业收入的34.61%，是导致净利润下滑的最主要原因，但是技术研发能推动公司产品及服务精准推送，进一步扩大技术优势。

    合同负债环比增长。截至三季度末，公司合同负债达11.50亿元，环比+2.64%。公司预收主要来源于年费结算模式的增值电信服务，再以权责发生按月确认收入，预计合同负债环比增长未来释放一定利润空间，盈利预测与投资建议。短期市场波动较大，行业新发基金数据暂时低落，长期仍然看好厚雪长坡的财富管理赛道。我们认为同花顺基金代销业务仍有潜力空间，由于公司贝塔属性明显，考虑当前市场环境，预测2022-2024年归母净利润至19.06、22.21、25.78亿元。公司2021年至今，除去极值，历史估值区间为25-60XPE，给予2022年40XPE，对应合理价值为141.60元/股。维持“买入”评级，

    风险提示。互联网监管政策趋严；证券交易市场萎靡；经济下行；政策推进不达预期等。