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同花顺(300033)机构评级研报股票分析报告

 
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同花顺(300033):Q3环比表现坚挺 大额合同负债保障增长

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2022-10-24  查股网机构评级研报

事件:公司发布 2022年三季度报告,前三季度,公司实现营业收入22.8亿元,同比+4.2%;实现归母净利润8.8 亿元,同比-10.9%。单Q3实现营收8.9 亿元,同比+3.3%;实现归母净利润4.0 亿元,同比-3.9%。

    Q3单季度环比表现坚挺,高净利率是行业波动的缓冲墙。三季度A 股日均成交额为9153 亿元,环比下降3.2%;新发公募基金6696.8 亿份,环比下降40.3%。

    尽管受行业景气度低迷拖累,但公司业绩表现依旧坚挺:单三季度营收环比增长1.3%,归母净利润环比增长6.5%。从利润率来看,Q3毛利率同比下降1.41pp至89.8%;净利率同比下降3.35pp 至44.9%,公司高净利润率是在行业下行情况下的盈利缓冲墙。

    现金流充沛,大额合同负债蓄力未来增长。从现金流来看,公司前三季度销售商品和提供劳务的现金流入达到25.0 亿元,同比-1.7%,对营收比率为109.8%;经营性现金流净额为9.0 亿元,净现比为101.7%,现金流充沛。2022Q3 末合同负债为11.5亿元,较2022Q2 末+2962.1 万元(+2.6%),较2021Q3 末+1.1亿元(+10.2%),合同负债实现逆势增长,维持优良状态,为未来增长奠定坚实基础。

    流量护城河依旧稳固,高研发投入探索多领域新增长点。公司流量护城河依然稳固,截至2022 年9 月底同花顺App 月度活跃用户数为2802 万人,同比+11.3%,环比+3.6%。庞大用户基数下,公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互、数字人等关键技术应用的研究开发投入,不断强化其金融资讯服务、投资理财分析工具等产品的竞争力。前三季度公司研发费用为7.9亿元,同比增长40.5%,研发费用率同比增长8.95pp 至34.6%。高投入虽然短期影响利润表现,但公司AI平台技术已逐步成熟,未来有望依托流量优势,深挖用户价值以提升付费转化率和ARPU 值,中长期逻辑依然向好。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速为15.9%,整体看公司业务收入受市场交投量短期波动影响较强,但公司基本面逻辑并未被削弱:依托壁垒高筑的流量资源,凭借AI技术深挖用户价值,持续丰富变现渠道,未来高成长依旧可期。预计2022-2024 年EPS 分别为3.54/4.49/5.53 元,当前股价对应的PE 分别为22x/18x/14x,维持“买入”评级。

    风险提示:市场交投活跃度大幅下滑,市场监管政策变动,行业竞争加剧等。

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