投资要点

    　　事件：同花 顺发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入和归母净利润分别为22.76 和8.82 亿元，同比分别+4.1%和-10.9%。其中，第三季度营业收入和归母净利润分别为8.86 和3.97 亿元，同比分别+3.3%和-3.9%。

    　　研发费用的同比大增是公司收入利润增速出现分化的主要原因。成本端来看，公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用分别同比+3.2%、-5.7%、+40.5%至2.70、1.28、7.88 亿元，费用率分别-0.1、-0.6、+8.9 pcts 至11.8%、5.6%、34.6%。

    　　现金流表现稳健，合同负债逆势增长。前瞻性指标来看，现金流方面，公司前三季度销售商品和提供劳务的现金流入达到24.98 亿元，同比-1.7%。

    　　其中第三季度销售商品和提供劳务的现金流入9.62 亿元，同比-5.7%，环比+8.3%。合同负债主要是计量销售金融资讯软件尚未确认的收入，市场交易冷淡背景下，同花顺合同负债实现逆势增长，22Q3 合同负债余额达11.50亿元，同比+1.7%，环比+2.6%。App 流量来看，根据QuestMobile 数据，截至2022 年9 月末同花顺App 月度活跃用户数2802 万人，同比+11.3%，环比2022 年二季度末+3.6%。

    　　盈利预测：我们认为2022 年公司核心看点源于ToB 端业务iFinD 渗透率提升带来的盈利和估值的提升。预计2022-2023 年公司营业收入分别达37.40、48.37 亿元，同比+6.6%、+29.3%；归母净利润分别达17.64、22.36亿元，同比分别-7.7%、+26.8%，对应2022 年10 月21 日收盘价PE 分别为24.3、19.1 倍。给予公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场大幅波动、市场交易量不及预期、ToB 业务增长不及预期