本报告导读：

    受资本市场波动和疫情影响，公司2022上半年 B、C两端业务双双承压。未来伴随金融机构数字化转型的需求持续提升，我们预计B端业务将提升公司整体盈利能力。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价120 元，对应22 年38xPE。公司2022前三季度业绩整体承压，实现营收22.76 亿元，仅同比+4.15%；实现净利润8.82 亿元，同比-11%。公司收入先行指标“销售商品收到的现金为”24.98 亿元，同比-1.7%，“合同负债”为11.5 亿元，同比+1.7%。

    资本市场剧烈波动和疫情扰动分别拖累公司C端和B端收入增长，高研发投入拖累公司盈利增长。三季度以来国内资本市场震荡向下，严重影响了零售客户的开户意愿、股票交易和购买理财产品的需求，Q3 单季全市场股基交易额同比-26%，预计公司C 端增值电信服务、广告业务收入、基金代销收入增长受到拖累。另外，三季度以来多地出现了疫情反复扰动，预计对依赖线下服务的公司B 端数据和软件开发维护业务增长也造成不利影响。最后，公司目前正进行重点产品研发创新，研发费用投入大幅提升，导致盈利也同比有所承压。

    预计伴随金融机构数字化转型的需求持续提升，公司B端业务发展将提升公司整体盈利能力。为了实现降本增效，目前各类金融机构都在智能营销、智能投研、智能投资等领域上加大投入，公司管理层站位高远，较早在上述领域布局并持续加大投入，目前已经形成了完备的产品和解决方案，再加上公司在数据、技术、人才方面的领先优势，预计公司B 端业务将快速发展，有望带来盈利增速和确定性的改善。

    催化剂：金融机构数字化转型进度持续加快

    风险提示：疫情防控形势进一步恶化