事件：公司发布2022 年半年报，实现营业收入13.89 亿元，同比+4.69%，归母净利润4.85 亿元，同比-15.98%，扣非净利润4.65 亿元，同比-18.92%。

    　　单二季度实现收入增长9.73%，符合市场预期。公司二季度业绩增长相比一季度（-2.9%）环比提升，22H1 国内证券市场行情波动，投资者对基金投资理财等需求有所减少。2022上半年各项业务收入，增值电信业务8.0 亿元，同比+2.53%；软件销售及维护0.9 亿元，同比+1.32%；广告及互联网推广服务3.2 亿元，同比+18.39%；基金销售及其他交易手续费1.8 亿元，同比-4.81%。

    　　2021 年后，公司非基金类业务收费策略变化，2022H1 公司持续加大第三方基金销售业务的发展力度。截至2022 年上半年，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司183 家，代销产品15631 支，较2021 年同期分别增加21 家及3045 支产品。根据基金业协会数据，2022 年上半年末公司股票+混合公募基金保有规模355 亿元，市占率0.45%，排名行业37 位；非货币市场公募基金保有规模404 亿元，市占率0.25%，排名行业41 位。

    　　现金流入与收入匹配，毛利率基本稳定，费用率提升系成本刚性和AI 等创新业务投入加大。22H1 公司毛利率87.54%，同比减少0.78pct，毛利率基本稳定。研发费用同比提升40.61%，费用率达到37.4%（同比+9.55pct）。2021 年后，同花顺加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互、数字人等关键技术应用的研究开发投入，研发人数2021年底相比2020 年底增加32.7%。

    　　我们认为大数据、AI、量化平台等产品将继续成为公司重点投入方向。目前同花顺AI 开放平台可提供40 余项人工智能产品及服务，应用于证券基金高校多个行业。同时量化工具解决方案MindGO，已形成面对资管、券商、高校三大客户的完整解决方案。

    　　维持“买入”评级。由于2021Q4 资本市场活跃度略下降，基金销售及其他交易手续费影响仍有可能持续，小幅下调2022-2024 年收入预测为39.22、46.32、56.48 亿元，原预测为43.55、52.50、63.17 亿元，小幅下调2022-2024 年净利润预测为20.82、24.58、29.59 亿元，原预测为24.10、29.03、34.09 亿元。对应2022 年22 倍PE。尽管受到行业波动影响，但我们认为同花顺有望在增强产品能力，在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速。维持“买入”评级。

    　　风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。