1H22 业绩符合我们预期

    同花顺公布1H22 业绩：营收同比+5%至13.9 亿元，净利润同比-16%至4.8 亿元、主因研发投入加大带动成本费用有所增加，对应每股盈利0.9元，符合我们预期；2Q22 单季营收同比+10%/环比+70%至8.7 亿元，净利润同比-8%/环比+233%至3.7 亿元。

    发展趋势

    营收稳健增长，结构持续优化。分业务来看：1）广告业务收入同比+18%至3.2 亿元、收入贡献23%，公司用户活跃度增加——网上行情免费客户端的日活/周活分别同比+1%/3%至1,452/1,927 万人，公司在券商开户导流外亦与期货合作开设交易账户、QM 监测“同花顺期货通”App 平均月活同比+20%至50 万人；2）增值电信业务收入同比+3%至8.0 亿元、收入贡献58%，反映了市场相对活跃下投资者对金融信息服务需求的提升以及上年末预收款项的递延——1H22 A 股市场ADT 同比+7%至9,760 亿元，2Q22 末预收款项（合同负债及其他非流动负债加总）较年初+6%/同比-4%至11.8亿元、维持相对高位；3）软件销售及维护收入同比+1.3%至0.9 亿元、收入贡献7%；我们预计公司包括软件销售维护及金融数据终端在内的To B业务收入增速或部分受到2Q 国内疫情影响；4）基金销售及其他交易手续费收入同比-5%至1.8 亿元、收入贡献13%，或主因市场波动下基金销量下滑拖累（vs.公司基金销售相关的第三方手续费支出1H22 同比-41%）、但保有量保持稳健增长——2Q22 末非货基保有量同比+7%/环比+2%至404 亿元，权益基金保有量同比+6%/环比+2%至355 亿元。

    研发投入加大，竞争实力夯实。公司1H22 毛利率同比-0.8ppt 至87.5%；费用端来看，公司销售及管理费用合计同比+4%至2.5 亿元、占营收比例基本持平在17.7%，研发费用同比大幅+41%至5.2 亿元、占营收比例同比+10ppt 至37.4%——公司不断加大对机器学习/自然语言理解/语音识别/人机交互/数字人等关键技术应用的研究开发投入，同花顺AI 开放平台面向B端客户目前可提供40 余项人工智能产品。综上，研发投入加大下公司营业利润率同比-9.1ppt 至40.3%，同时有效税率同比+1.6ppt 至13.4%，净利润率同比-8.6ppt 至34.9%。整体而言，公司紧紧围绕金融信息服务主业，推进股票/基金/期货/保险等业务的系统发展，打造多元化/个性化/品种多/更迭快的智能理财服务平台，依托自身在To B 及To C 产品/客户基础/品牌/技术/数据等方面的独特优势不断夯实竞争力。

    盈利预测与估值

    考虑研发投入加大，我们下调2022/2023 年盈利9%/8%至19.5/24.4 亿元。公司当前交易于23x/18x 2022/2023e P/E；下调目标价8%至115 元，对应32x/25x 2022/2023e P/E 及37%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    风险

    市场大幅波动、投资者活跃度降低、监管不确定性、行业竞争加剧。