投资要点

    　　事件：公司Q122 营收5.15 亿元、同比-2.9%，归母净利润1.12 亿元、同比-34.0%。

    　　毛利率84.0%、同比+0.2pct。加权平均ROE 1.71%、同比-1.48pct。

    　　业绩归因：【营收端】市场行情波动下主营业务增长承压。根据公司2021 年年报，公司主营业务占比：增值电信46.1%、行情交易系统8.4%、广告及互联网推广36.6%、基金代销8.9%，均与资本市场活跃度高度正相关。此外，Q122 新增自然人投资者数量503.0 万人、同比-18.5%。【支出端】研发费用大幅增长。Q122 研发费用2.61 亿元、同比+47.8%，研发费用率50.7%、同比+17.4pct，主因公司研发人员薪酬增加。根据公司2021 年年报，研发投向公司证券交易系统、智能金融服务平台、智能投顾、爱基金平台升级、数据智能化应用及人工智能研发等，旨在提高公司技术优势。销售费率13.9%、同比-1.4pct，管理费用率8.2%、同比+1.7pct，基本保持稳定。财务费用率-13.1%、同比-4.9pct，主因银行存款利息增加。

    　　用户规模、产品线丰富度超同业，业绩储备丰厚：公司APP 月活数遥遥领先同业，并且作为深耕金融信息领域30 年的公司，依靠大规模研发投入积累的产品条线丰富度，为变现流量提供了基础。Q122 末公司合同负债11.48 亿元、同比+6.9%、环比+10.0%，创下历史新高，为未来业绩增长提供有力支撑。

    　　投资建议：公司营收、净利润季节性波动较强，往往在四季度呈现业绩高峰。Q122短期业绩承压主因研发费用大幅增长，我们认为无需过度担忧，维持盈利预测不变。

    　　公司当前股价对应2022E PE 20.84x，处近5 年绝对低位，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：资本市场景气度下滑，新增投资者数量下降、旗下核心产品销售下滑等。