核心观点：

    　　公司发布一季报。受制于市场交投情况与旗下黄金交易平台下线，2022 年第一季度公司实现营收5.15 亿元，同比-2.90%; 实现归母净利润1.12 亿元，同比-34.01%；公司净利润率21.72%，同比下降了10.24pct，主要系研发费用和税金的大幅增加；加权平均ROE 1.71%，同比-1.48pct。

    　　业务调整与新发基金低迷双重影响，公司营收略微下滑。一方面，公司旗下黄金交易平台“掌上猎金”于2021 年2 月下线，导致公司营收同比下降。另一方面市场低迷（1）据WIND 数据，3 月末，中证500 较年初下跌14.06%；2022Q1 全行业AB 股成交额58.44 万亿元，同比+6.71%，影响公司收入。（2）据WIND 数据，2022 年Q1 新发基金份额为2738.29 亿份，同比-74.38%，影响同花顺基金代销业务前端流量收入。

    　　研发投入稳健增加，深筑技术护城河。2022 年第一季度，公司研发投入金额2.61 亿元，同比+47.81%，是导致净利润下滑的最主要原因，但是技术研发能推动公司产品及服务精准推送，进一步扩大技术优势。

    　　合同负债环比增长。截至一季度末，公司合同负债达11.48 亿元，环比+9.95%。公司预收主要来源于年费结算模式的增值电信服务，再以权责发生按月确认收入，预计合同负债环比增长未来释放一定利润空间。

    　　盈利预测与投资建议。短期市场波动较大，行业新发数据暂时低落，长期看好厚雪长坡的财富管理赛道。我们认为同花顺基金代销业务仍有潜力空间。由于公司贝塔属性明显，考虑当前市场环境，下调2022-2024 年归母净利润至19.05、22.18、25.74 亿元。公司2021 年至今，除去极值，历史估值区间为25-60XPE，给予2022 年40XPE，对应合理价值为141.60 元 /股。维持“买入”评级。

    　　风险提示。互联网监管政策趋严；证券交易市场萎靡等。