事件：公司发布2022 年一季度报告，实现营业收入5.15 亿元，同比减少2.90%，归母净利润1.12 亿元，同比减少34.01%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比减少35.99%。符合市场预期。

    21Q1 业绩主要受市场交易情况影响，资本市场大发展趋势下Beta 属性有望持续体现。1）2022Q1，国内资本市场仍保持稳定发展，根据Wind 数据，2022 年1-3 月，上交所、深交所及北交所股票成交金额共计58.58 万亿元，同比增长6.63%，增速明显放缓。同期，公司实现营业收入5.15 亿元，同比小幅减少2.90%，整体毛利率为83.98%，同比上升0.24 pct，归母净利润1.12 亿元，同比减少34.01%，主要系整体市场环境较差，C 端投资者对炒股软件需求减少。经营性现金流净额为0.89 亿元，同比下降52.79%，主要系公司规模扩大，支付给员工的薪酬等增加所致。2）从2021 年报看，公司各项业务受益于资本市场大趋势稳健发展，其中基金代销业务实现高增。分业务来看，增值电信业务实现收入16.18 亿元，同比增长25.95%，预计系证券市场活跃，投资者对金融资讯需求有所增加所致。广告及互联网推广服务实现收入12.84 亿元，同比增长53.64%，主要是由于公司用户活跃度增加，相应广告及推广业务增加所致。软件销售及维护实现收入2.96 亿元，同比增长22.58%。基金销售及其他交易手续费实现收入3.12 亿元，同比下降35.30%，其中基金代销业务收入同比增长72.94%。截至2021年底，“爱基金”平台接入基金公司及证券公司171 家，代销基金产品及资管产品14,322 支。

    预计随着投资交易情绪的渐次复苏，资本市场大发展的Beta 属性也有望在未来持续支撑公司业绩发展。

    研发持续大力投入构筑技术壁垒，其余费用管控较好。1）2022Q1，公司研发费用达到2.61亿元，同比增加47.81%，研发费用率达到50.70%，同比上升17.39 pct，主要系研发人员薪酬增加所致。而根据2021 年报来看，公司研发投入主要投向机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用。同时，截至2021 年底，公司已累计获得自主研发的软件著作权365 项，非专利技术137 项，形成了明显的技术领先优势；同花顺AI 开放平台目前可提供40 余项人工智能产品及服务，应用于证券、基金、银行、保险、运营商、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业，公司自主研发的智能客服机器人已应用于多家大中型证券及基金公司，公司将继续保持人工智能技术投入，在多个领域探索新的盈利增长点。2）除研发费用外，2022Q1 公司销售费用率为13.91%，同比下降1.38 pct，管理费用率为8.16%，同比上升1.71 pct，财务费用率为-13.14%，同比下降4.86 pct，主要系银行存款利息增加所致。

    多重Beta 属性的互联网流量领军，受益于资本市场发展大趋势。Beta1：资本市场高峰期，收入增速是交易量增速的两倍。Beta2：顶级金融属性流量，AI 赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP 的MAU 处于5000 万到7000 万之间（艾瑞数据），一直是移动端线上流量冠军。

    公司AI 客服系统逐步成熟，有望大幅提升流量转化效率。Beta3：基于AI、大数据技术，投资机器人软件产品加强赚钱效应。资本市场大发展趋势已现，“金融大师”、“财富先锋”等软件在选股和择时等方面让客户享受赚钱效应，有望长期受益。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计2022-2024 年实现营业收入分别为45.00亿元、56.48 亿元及69.71 亿元，预计2022-2024 年归母净利润分别为24.45 亿元、31.35 亿元及39.23 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气