投资要点

    事件：公司发布年报，2021 年营收35.1 亿元、同比+23.4%，归母净利润19.1 亿元、同比+10.9%，相当于我们此前预测值的86%，低于预期；加权平均ROE33.59%、同比-4.78pct。【净利增速低于收入增速主因税费增加】研发费用率23.6%、同比+3.0pct，主因研发投入及研发人员薪酬增加；所得税率8.5%、同比+3.5%，主因子公司智富软件（100%控股，净利润5.8 亿元、利润占比30.4%）所得税税优减少。【分部业务表现】增值电信、网上行情交易系统、广告及互联网推广、代销业务收入分别16.18 亿元、2.96 亿元、12.84 亿元、3.12 亿元，同比分别+25.9%、+22.6%、+53.6%、-35.3%，代销业务中基金代销同比+72.9%、其他代销（保险产品、黄金等）因公司战略调整大幅下降，公司各项主营业务增长良好。

    合同负债续创新高，加快构建泛金融服务平台：2021 年末合同负债10.44 亿元、同比+10.1%，为未来公司营收持续增长提供支撑；公司利用数据资源优势推进股票、基金、期货等业务协同发展，变现牌照丰富。2021 年末“爱基金”接入证券、基金公司合计171 家、代销基金14,322 只。

    用户活跃度领先同业，单品价格小幅上涨：据中证登统计，2021 年末投资者总数1.97 亿户、同比+11.0%，零售市场增速仍较快。2021 年末公司注册用户5.9 亿户、同比+9.0%，日活用户1445 万户、同比+1.9%，仍居金融类APP 首位。手机超级level2、神奇电波单价分别上调14 元/年、74 元/年至120 元/年、1,072 元/年。

    投资建议：我们认为公司用户规模、产品线丰富度、数据资源等方面具备优势，主营产品的渗透率提升&单价提升值得期待。我们预测2022-2024 年盈利分别21.91亿元、25.14 亿元、28.56 亿元，ROE 为30%左右。公司2022E PE26.5x，已基本与2018 年市场行情遇冷时相当，负面预期已充分反应，维持“买入-A”评级。

    风险提示：资本市场活跃度显著降低、市场需求下滑、研发投入产出不及预期等。