事件：公司发布2021年年度报告，实现营业收入35.1亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润19.1 亿元，同比增长10.9%。整体业绩略低于市场预期，但仍保持稳中有进的态势。

    战略转型带来短期阵痛，基金代销业务表现亮眼。分业务板块看：1）增值电信服务实现收入16.2 亿元，同比增长26.0%，作为公司的业务基石及重点技术投入领域，仍然保持稳定增长。2）软件销售及维护实现收入3.0 亿元，同比增长22.6%，iFinD金融数据终端等2B 业务凭借高性价比优势持续抢占市场份额。3）广告及互联网业务推广服务实现收入13.8 亿元，同比增长53.6%，主要是由于公司用户活跃度增加，又辅以独特的中立性优势，相应各类机构的导流营销服务呈现高速增长态势。4）基金销售及其他交易手续费实现收入3.1 亿元，同比减少35.3%，主要是由于公司业务战略调整，其他业务代销手续费减少所致；但值得注意的是公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司171 家，代销基金产品及资管产品14322 支，基金代销业务收入同比增长72.9%，增长势头迅猛。伴随居民资产配置持续向偏股型基金迁移，预计公司后续将逐渐度过转型阵痛阶段，占据卡位优势的第三方基金代销有望成为公司收入增长新引擎。

    依托流量护城河，持续高研发投入提升变现空间。公司流量壁垒依然高筑，旗下同花顺APP 月活量长期保持在3000 万人以上，大幅领先排名二、三位的竞品。庞大用户基数下，公司持续在人工智能等领域进行投入，不断强化其金融资讯服务、投资理财分析工具等产品的竞争力。报告期内，公司员工数量较去年同期增加692 人，其中博士学历员工增加10 人，全年研发投入 8.3 亿元，同比增长 41.6%，研发费用率达到23.6%，同比提升3.02pp。高投入虽然短期影响利润表现，但公司AI平台技术已逐步成熟，未来有望依托流量优势，深挖用户价值以提升付费转化率和ARPU 值，中长期逻辑依然向好。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速达25.0%，整体看公司业务收入情况与市场交投量相关性较强，但公司基本面逻辑并未被削弱：依托壁垒高筑的流量资源，凭借AI技术深挖用户价值，持续丰富变现渠道，充分享受顺周期下的高成长红利。综合行业估值及公司历史估值水平，保守给予2022 年32 倍PE，对应目标价143.68 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场交投活跃度大幅下滑，市场监管政策变动，行业竞争加剧等。