投资要点：

    事件：2022 年2 月28 日，公司发布2021 年年报，实现营业收入35.09 亿元，同比增长23.43%；实现归属于上市公司股东的净利润19.11 亿元，同比增长10.86%。

    收入增长基本符合市场预期，利润增速略低预期预计主要由于研发投入扩大。公司单Q4收入增长12.33%，归母净利润下滑3.29%，单Q4 收入符合市场预期10-15%增速区间，单Q4 净利润同比下滑3.29%，略低于此前市场预期，我们认为可能与公司在2021 年研发投入加大有关。

    短期基金销售及其他交易手续费由于策略调整收入增速下降，其余业务整体增长稳定。

    2021 年同花顺增值电信业务收入同比增长25.95%，增速与全年股票交易金额增速24.76%接近；广告及互联网推广服务实现收入同比增加53.64%，主要是由于公司用户活跃度增加，相应广告及推广业务增加；基金销售及其他交易手续费较去年减少35.30%，主要由于非基金类业务收费策略变化，基金代销业务收入同比增长72.94%。

    单季度广义预收款环比下降，但相比2020 年同期仍有好转。四季度末公司广义预收款10.42Y 亿元，环比减少8758 万元，预计与2021 Q4 市场活跃度下降有关。四季度公司单季现金流入同比增加5.6%，相比Q3 增速下滑。

    2021 年后整体薪酬支出稳中有增，21Q4 研发刚性使得“收入-成本“剪刀差出现。2021公司销售费用率9.61%，同比下降0.52pp，管理费用率4.15%，同比增加0.05pp，两项费用率基本稳定；研发费用率23.60%，同比增加3.02pp。2021Q4 单季度公司薪酬支付同比增值21.5%，相比此前增速略下降，但薪酬增长仍超过单四季度现金流增长。

    维持“买入”评级。由于2021Q4 资本市场活跃度略下降，基金销售及其他交易手续费影响仍有可能持续，预计2022、2023 年收入增速可能略低于我们此前盈利预测，小幅下调2022-2023 年收入为43.55、52.50 亿元，原预测为44.24、54.34 亿元，新增2024 年收入预测为63.17 亿元，小幅下调2022-2023 年净利润预测为24.10、29.03 亿元，新增2024 年利润预测为34.09 亿元。尽管受到行业波动影响，单为我们认为同花顺有望在增强产品能力，在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速。维持“买入”评级。对应2022 年24 倍PE 估值。

    风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。