2021 年归母净利润同比增长10.86%,业绩短期有一定波动。同花顺于2月28 日晚发布年报,2021 年全年实现营业收入35.1 亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润19.1 亿元,同比增长10.9%;实现扣非后归母净利润18.9 亿元,同比增长13.8%。

    Q4 增速放缓,专注研发投入。从公司四季度的表现来看,公司的收入增速放缓,Q4 单季度实现收入13.25 亿元,同比增速为12.33%,增速较前三季度有所下滑。一方面20Q4 单季度收入增长101%,有一定高基数压力;另一方面从成交额指标看,21Q4 单季度总成交额39%,较20Q4 时期76%的增速边际上有所下滑。利润端增速相对于收入有一定差异,主要在于公司继续保持研发端的投入力度,2021 年全年研发费用达8.28 亿元,同比增长41.55%,远高于营收增速。同花顺产品处于升级迭代关键时期,以炒股软件为代表的电信增值业务迎来AI 加持的数字化转型的良机,以iFind、爱基金为代表的新产品仍处在争夺市场的关键阶段,公司持续加大研发投入确保产品的竞争力。

    生态优势尽显,新产品仍处于推广阶段。拆解同花顺21 年四大业务表现,β属性较强的增值电信、互联网广告及推广业务分别实现营收16.18、12.84 亿元,同比增速分别为25.95%、53.64%,为公司业绩带来良好的弹性。2021 年A 股日均成交额1.06 万亿,同比增长25%,公司作为流量第一的证券APP 可以享受市场活跃带来的业绩弹性。具备α潜力的软件销售及基金代销业务分别实现收入2.96、3.12 亿元,同比增长分别为22.58%、-35.30%。其中基金代销业务下滑主要是退出黄金代销业务,而基金销售业务自身21 年同比增速为72.94%。

    具备周期弹性,成长更可期待。同花顺坐拥目前国内证券APP 最大流量,在C 端具备显著的生态壁垒,依托APP 构建生态平台,有望充分享受市场交易热度提升带来的弹性。近期市场情绪较为悲观,但A 股2022 年以来日均成交量依然达到1 万亿以上,资本市场长期活跃仍然可期。而创新业务层面,公司持续加大研发投入,核心产品iFind、爱基金在21 年增速表现良好,而两大产品所处的市场空间广阔,公司有望凭借两款产品实现良好的长期成长。

    投资建议:预计同花顺22-24 年营收分别为43.13、53.09、65.28 亿元,同比增速分别为22.9%、23.1%、23.0%;22-24 年归母净利润分别为24.40、30.69、38.61 亿元,同比增速分别为27.7%、25.8%、25.8%;当前市值对应22/23/24 年PE 分别为24/19/15 倍。公司是我国证券APP 龙头,坐拥庞大生态流量的同时,创新业务正在积极拓展蓝海市场,为公司提供长期成长性,故维持“推荐”评级。

    风险提示:资本市场活跃程度不及预期;爱基金导流不及预期;iFind 市场速度不及预期;技术提升不及预期