事件：2021 年10 月27 日，公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入21.9 亿元，同比增长31.29%；实现归母净利润9.9 亿元，同比增长28.31%。

    　　收入增长基本符合市场预期。公司前三季度实现营收同比增长31.29%，单三季度收入增长27.49%，此前市场预期单季度收入增速25%以上，基本符合市场预期。

    　　较高市场热度下预收款和现金流稳定增长。2021 年前三季度资本市场交易保持活跃，股票日均交易额1.05 万亿元，同比增长21.1%。预计较高市场热度下，增值电信业务、互联网推广业务高增。三季度末公司广义预收款达到11.32 亿，环比增加5323 万元。三季度单季经营性现金流入10.2 亿元，同比增加28%，环比增加22%。

    　　2021 年后薪酬支出稳中有增，研发加大投入。2020 前三季度公司销售费用率11.96%，同比下降0.22pp，管理费用率6.22%，同比增加0.74pp，两项费用率基本稳定；研发费用率达到25.67%，同比增加1.28pp，预计公司在三季度继续加强2B 与AI 软件研发投入。

    　　2021Q3 单季度公司薪酬支付同比增值35.7%，超过现金流入增速，2021 年后公司整体薪酬支出趋势稳中有增。我们认为大数据、AI、量化平台等产品将继续成为公司重点投入方向。目前同花顺AI 开放平台目前可提供40 余项人工智能产品及服务。

    　　未来基金代销业务有望成为新增长点，产品联网化转向融合效果显现。2021H1 同花顺的基金销售及其他交易手续费业务营业收入如果不考虑本年度战略调整影响停笔增长113.14%。相比于上半年新基金募资总规模（1.61 万亿元，同比+52%）体现出行业以上的增速。1Q3 新发基金规模6228 亿元，其中权益类规模4466 亿元，同比分别下降43%、47%，环比分别上升1%、17%。基金保有规模持续扩大，或将推动公司基金销售业务进一步增长。

    　　维持“买入”评级。充分考虑到2021 年后资本市场较高热度，同时公司增强产品能力，在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速，上调2021-2022 年收入预测为36.74、44.24 亿元，原预测为25.41、28.86 亿元，新增2023 年收入预测为54.34 亿元。上调2021-2022 年净利润预测为20.20、24.84 亿元，原预测为12.85、15.22 亿元，新增2023年净利润预测为30.34 亿元。对应2021 年估值30 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。