核心观点：

    公司发布前三季度业绩报告：前三季度营业收入21.9 亿元，同比增加31.3%；2019 前三季度-2021 前三季度营收的CAGR 为37.5%；归母净利9.9 亿元，同比增加28.3%；扣非归母净利9.9 亿元，同比增加30.9%。Q3 营业收入8.6 亿元，同比增加27.5%；归母净利4.1 亿元，同比增加24.2%；扣非归母净利4.1 亿元，同比增加27.5%。去年1-3季度营业收入同比增速逐季提升，今年的市场环境下，前三季度收入增速逐季小幅回落也是正常现象。

    盈利水平稳定，前三季度毛利率为89.5%，同比增加1.5PCT，较2019年同期增加1.6PCT。

    公司重视在人工智能等科技领域的投入，持股保持高研发投入水平，前三季度研发费用5.6 亿元，同比增加38.2%，研发费用率25.7%。

    三季现金流情况较好，Q3 经营性净现金流入6.7 亿元，同比增长38.5%，表现远好于上半年（前两个季度经营性净现金流均同比下滑）。

    三季度末合同负债11.3 亿元，同比增长1.6%，增速同比放缓，四季度的同比增长暂未看到很确定的数据保障，但公司业务增长有很强的顺股市周期特征，目前我们对未来一年的需求持乐观态度。

    盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年归母净利润20.20、24.93和30.84 亿元。公司兼具成长与顺周期弹性，给予2021 年40xPE（维持上一篇报告的估值水平），对应合理价值为150.4 元/股。考虑到公司估值处于历史较低水平，以及我们对公司业务未来一年较乐观的预期，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧导致客户对服务质量要求激增，产品价格下滑；资本市场大幅萎靡导致市场成交量大幅下滑，行业需求大幅减少；行业监管政策发生重大调整、监管环境发生重大变化等。