【事件】同花顺发布2021 年三季报：前三季度实现营收21.9 亿元，同比+31.3%；归母净利润9.9 亿元，同比+28.3%；对应EPS 1.84 元，对应ROE18.75%。Q3 单季实现营收8.6 亿元，同比+27.5%，环比+7.6%；归母净利润4.1 亿元，同比+24.2%，环比+1.4%。

    　　全市场交投活跃，营业收入稳步增长。2021 年前三季度全市场日均股基交易额11057 亿元，同比+22.2%，两融余额18415 亿元，较年初+13.7%。我们预计受此影响，公司各项业务收入均实现稳步增长。

    　　研发投入持续增加，提升产品和服务水平。2021 年前三季度公司研发费用达5.61 亿元，同比+38%，占营业收入比重26%，较上年同期+1.3pct。公司非常重视研发工作，加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入，进一步提高公司的技术优势。目前同花顺AI开放平台可提供40 余项人工智能产品及服务，应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业，在多个领域探索新的盈利增长点。

    　　前三季度销售人力成本有所增加。前三季度营业总成本率为49%，较去年同期持平。营业成本、销售费用、管理费用分别+15%、+29%、+49%，占营收比重较同期分别-1.5pct、-0.2pct、+0.7pct。销售费用提升主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬增加所致。我们认为管理费用增加或是由于公司规模扩大，员工数量增加，人员工资奖金等费用支出增加。受银行存款利息增加影响，财务费用由同期的-0.98 亿元进一步降至-1.32 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021E-2023E 年净利润分别为20 亿元、25亿元、29 亿元，同比增长18%、25%、16%，对应EPS 分别为3.77 元、4.72元、5.48 元。使用可比公司估值法，我们给予其2021 年35-40x PE，对应合理价值区间131.95-150.80 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：互联网金融政策收紧。