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    　　公司发布2021 上半年业绩，营业收入同比增长33.9%，归母净利润同比增长31.4%

    　　上半年，公司营业收入同比增长33.9%至13.27 亿元，归母净利润同比增长31.4%至5.77 亿元；Q2 单季度营业收入同比增长31.3%至8.0 亿，单季度净利润同比增长30.5%至4.1 亿元。

    　　简评

    　　现金流及预收账款等先行指标增长稳健。2021H1 公司销售商品收到的现金流为15.2 亿元，同比增速15.7%；预收账款12.3亿，同比增速11.4%。

    　　1）增值电信业务收入同比增长34.3%至7.8 亿。主要由于证券市场交投活跃，C 端投资者对金融资讯需求有所增加。上半年同花顺金融服务网注册用户数同比增长9.3%至5.7 亿人；网上行情免费客户端日均使用人次同比增长2.2%至1437 万。截止2021年6 月，同花顺APP 的MAU 为2312 万人，大幅领先东方财富（1802 万人）、大智慧（560 万人），公司庞大的C 端用户基础是其核心护城河所在，公司在AI 智能方面的投入不断增加，以LEVEL-2、金融大师等金融资讯、投资理财、交易工具为代表的产品功能性不断丰富，用户粘性和付费率持续提升。

    　　2）软件销售及维护业务收入同比增长26.1%至0.9 亿。公司机构客户已经覆盖90%以上证券公司，以及众多基金、银行、保险机构，估计上半年的增量主要来自于iFind 和同花顺AI 开放平台的贡献，iFind 相对于Wind 的价格优势，将随其功能及数据质量的进步而更加凸显。

    　　3）广告及互联网推广收入同比增长82.3%至2.7 亿。2021年1-6 月，全市场日均股基成交额为9807 亿元，同比22.21%，上半年证券市场交投活跃一定程度上促进投资者加速入场，由于券商导流开户业务集中于H2 结算较多，预计下半年该业务将继续受益。

    　　4）基金销售及其他交易手续费收入同比下滑2.7%至1.8 亿，但其中，基金代销收入同比+113.1%。交易手续费收入总体下滑主要源于公司战略聚焦基金产品代销，其他交易手续费下降所致。且基金代销业务自2019 年以来持续保持翻倍以上的增速。6 月底公司非货币基金保有量达到376 亿，相比一季度增长29.7%，以权益+混合的保有量为主达到336 亿，环比增速高达23.5%，高于同期蚂蚁、东财。公司加强了利用微博、抖音、微信等新媒体平台的营销推广，制订了更加积极的销售激励机制，在流量壁垒下，有望带动积极代销业务高增长。

    　　盈利预测与估值：预计2021/2022/2023 年归母净利润为21.5/27.6/34.1 亿元，对应增速分别为24.7%/28.4%/23.6%，对应动态PE 为27X/21X/17X，估值处于历史低位，按照159.9 元目标价，调为“买入”评级。

    　　风险提示：1）证券市场交投活跃度下降；2）产品渗透率不及预期；3）政策风险。