事件：

    　　2021 年8 月20 日，同花顺（300033.SZ）发布中期业绩：2021 年上半年同花顺实现营业收入13.27亿元，同比增长33.87%，归母净利润5.77亿元，同比增长31.42%，净资产收益率11.13%，同比增长0.11pct，基本每股收益1.07 元/股，同比增长30.49%。

    　　点评：

    　　市场交易活跃，用户流量提升，公司业绩实现高增：2021 年上半年，国内证券市场交易活跃，两市股票日均成交金额达9087 亿元，同比提升20.06%，截至2021 年6 月底证券投资者数达1.89 亿户，同比增长12.44%，市场对投资和金融资讯需求的增加带动公司平台用户流量的提升。截至2021 年6 月30 日，同花顺金融服务网注册用户约57295 万人，同比增加9.29%，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1437 万人，同比增加2.20%，每周活跃用户数约为1879 万人，同比增加2.96%。市场交易的活跃度与用户流量的增加共同驱动公司2021H 营业收入（YOY+33.87%）和归母净利润（YOY+31.42%）的高增长。

    　　多元业务布局助力公司业务稳步提升：2021 年上半年，公司增值电信业务实现营业收入7.8 亿元（YOY+34.32%），毛利率为87.42%，同比增加0.28pct；软件销售及维护业务实现营业收入0.9 亿元（YOY+26.09%），毛利率为82.70%，同比减少0.08pct；广告及互联网推广服务实现营业收入2.7 亿元（YOY+82.27%），毛利率为95.48%，同比增加3.11pct；基金销售及其他交易手续费业务实现营业收入1.8亿元（YOY-2.73%），毛利率为84.26%，同比减少3.41pct，其中基金代销业务收入同比增长113.14 %表现亮眼，但公司业务战略调整，其他业务代销手续费减少，公司有意往基金代销方向发展，财富管理时代下有望成为新的增长点。虽然软件销售及维护与基金销售及其他交易手续费业务毛利率均下降，但增值电信业务与广告及互联网推广服务业务的良好表现带动公司整体毛利率实现0.60pct 的增长，可见多元化的业务布局有助于公司业务实现稳步提升。

    　　技术研发与营销推广“双管齐下”：（1）技术研发投入同比增长40.24%，技术领先优势明显。2021 年上半年，公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入，研发投入达3.69 亿元，同比增长40.24%，且公司每年研发经费投入占公司总收入维持在15%以上。截至2021 年6 月30 日，公司已累计获得自主研发的软件著作权325 项，较去年年底增加了10 项，获得非专利技术136 项，较去年年底增加了5 项，形成了明显的技术领先优势。（2）销售费用同比增长33.02%，营销推广力度加大。2021 年上半年，公司采取积极的销售策略，销售费用投入达1.7 亿元，同比增长33.02%，主要用于加大营销推广力度与增加销售人员薪酬，有助于公司在提高营销推广力度的同时，进一步激发销售团队活力。

    　　预收款项较期初增加12.98%，未来利润空间可期：2021 年上半年公司预收款项达12 亿元，相比期初增加12.98%，待满足条件后可转化为营业收入。预收账款的增长有助于未来营业收入的进一步增长，叠加公司流量提升+多元业务布局+技术投入与推广力度加大，公司未来利润空间可期。

    　　盈利预测与评级：公司通过多元业务布局实现稳健经营，通过加大研发投入与营销推广力度，以及借力市场高活跃度实现用户流量提升及利润大幅增长。结合公司2020/2021H1 净利润92.05%/31.42%的高增长率，以及考虑到2020 年及今年上半年中国证券市场交投活跃度较高并将持续，我们上调公司2021/2022 年归母净利润预测至21/25 亿元（分别上调81%、91%），新增23 年预测归母净利润28 亿元，目前股价对应公司21 年PE 为28，处于历史估值低位，同时我们长期看好公司流量转化及财富管理业务的拓展，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，疫情大范围内反复，利率超预期下行