事件：公司发布2021 年一季报，一季度实现营业收入5.3 亿，同比增速+37.95%；实现归母净利润1.7 亿，同比增速+33.66%。

    　　一季度业绩基本符合预期。

    　　公司一季度归母净利润同比+33.7%至1.7 亿，基本符合预期。我们判断，业绩增长主要源于资本市场交易活跃驱动，Q1 市场日均股基成交量同比+11.6%至10202 亿，驱动C 端对金融信息服务的付费意愿同比有所提升。

    　　此外，需要考虑到Q1 券商导流业务会延季结算，因此Q1 的实际收入更高。

    　　预收账款创新高，后续将确认为收入，保障后续业绩增长。

    　　一季度公司预收账款（合同负债+非流动负债）为12.2 亿，为近年来新高（2020 年一季度至四季度预收账款分别9.4 亿、11.0 亿、12.1 亿、10.9 亿），符合我们之前的判断，即去年四季度经营性现金流创历史新高后，公司将按照现金流—预收账款—收入—利润的方式进行确认。一季度公司销售商品的现金流为6.86 亿，同比增长+35.6%，但环比下滑。

    　　加大营销推广力度，销售费用率小幅上行。

    　　一季度公司销售费用同比增长+50.46%，销售费用率同比+1.3pct.至15.3%，预计源于销售推广力度加大。公司一季度的管理费用率、研发费用率分别同比-0.1pct.、-0.4pct.至6.4%、33.3%，整体毛利率下滑0.43pct.至83.7%。

    　　流量+粘性持续领跑，潜在变现空间广阔。

    　　截止2021 年3 月，同花顺APP 的MAU 为3242 万人，环比2 月增长+5.4%，仍然大幅领先东方财富（1515 万人）、大智慧（876 万人）。我们认为，公司APP 端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河，后续潜在流量变现的增长点在于付费用户数提升、以及证券客户向基金客户的延展。

    　　投资建议：短期角度，市场交投同比亦维持活跃，叠加预收账款增长保障全年业绩水平。中长期角度，我们看好公司受益于散户“专业化”趋势，C端的ARPU 值有望持续提升，且B 端iFind 凭借高性价比有望对标Wind 持续提升份额。考虑公司为金融信息服务领域的龙头，其发展模式仍然存在变革可能，看好后续流量变现的延展性。考虑营销推广力度加大，我们预测公司2021 年、2022 年公司营收增速分别为+36.7%、+23.3%，归母净利润增速为+32.5%、+20.1%（前值为+34.7%、+24.6%），对应EPS 为4.25、5.10元/股，对应PE 为29.1 倍、24.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）资本市场交投活跃度下降；2）C 端产品渗透率不及预期；3）B 端iFind 业务发展不及预期；4）监管政策风险。