投资要点：同花顺拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势，有能力打通并连接B 端-C 端、B 端-B 端，筑造互联网金融大平台。同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务，前景广阔。合理价值区间156.45-178.78 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    互联网金融大平台：智能交易平台+金融产品平台+金融社交平台。同花顺是中国互联网金融信息服务业第一家上市公司，业务包括网上行情交易系统、金融资讯及数据服务、基金销售等。公司凭借着客户资源优势和金融大数据云计算等技术优势，有能力全面服务于投资者的资产配置需求，打通并连接B 端-C 端、B 端-B 端，形成“智能交易平台+金融产品平台+金融社交平台”

    的三位一体大平台。

    增值电信业务为公司主要收入来源，广告和基金销售业务迎来爆发。1）增值电信业务是收入和利润的最大来源，2020 年增值电信业务营业收入同比增长45.1%，收入占比达45%。2）同花顺广告及互联网业务推广服务、基金销售业务2020 年收入同比增速分别为80.9%、104.8%；收入占比分别从14 年的2.7%、7.5%（合计10%）升至2020 年的29%、17%（合计46%）。

    三位一体大平台的基石：互联网客户资源优势、技术优势。1）截至2020 年12 月31 日，公司金融服务网拥有注册用户约5.4 亿人，从2009 年至2020年复合增速17.5%；每日使用网上行情免费客户端的平均人数约1418 万人，周活跃用户数约1842 万人，与国内90%以上的证券公司有业务合作关系；2）同花顺通过持续的大量研发投入，在金融大数据、金融云计算、人工智能投资方面形成技术优势。

    流量变现方式与空间广阔：1）满足客户自主投资需求：基于技术创新，开发新的功能先进齐全的增值投资工具（如人工智能投资机器人），保持增值电信业务较快增长；2）满足客户资产配置需求：在金融产品平台上，根据客户多样化资产配置需求，引入金融机构的各类金融产品（如基金销售和贵金属业务）；3）满足客户社交投资需求：在金融社交平台上（如互联网投顾平台），引入投顾和分析师等专业人员，满足客户金融社交需求，同时打造网上投资明星。

    创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾。1）人工智能投资机器人：同花顺从09 年开始布局人工智能投资领域，构建金融财经知识图谱，采用语义分析、机器学习等技术，开发人工智能投资产品。盈利模式包括高端增值业务、大数据基金销售等。2）互联网投顾平台：同花顺iFinD 软件推出“i 策略”

    平台，与券商签约，将线下投资顾问搬到同花顺平台，进行线上的互联网投顾，增进C 端与B 端客户的金融社交。

    盈利预测与投资建议：预计2021E-2023E 年净利润分别为24.0 亿元、29.9亿元、34.4 亿元，同比增长39.4%、24.2%、15.3%，对应EPS 分别为4.47元、5.55 元、6.40 元。使用可比公司估值法，我们给予其2021 年35-40x PE，对应合理价值区间156.45-178.78 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示：互联网金融政策收紧。