投资要点

    　　年报符合预期。实现营收28.44 亿元，同比增长63.23%，归属上市公司股东的净利润17.24 亿元，同比增长92.05%，实际业绩落在此前预告区间的中间偏上位置，符合预期。对应Q4 实现营业收入11.79 亿元，同比增长101%，归属上市公司股东的净利润9.52 亿元，同比增长117%。

    　　2020 年证券市场活跃度增加放大流量价值。2020 年公司增值电信增值电信业务较去年增加45.14%，2020 年市场平均投资回报增长，投资者对金融资讯需求增加。广告及互联网业务推广服务同比增加80.89%，Q4 集中结算，收入占全年比例为41%，利润占全年比例为55%，占比超过2018/2019 年。参考wind 统计，2020Q1/ Q2/ Q3/Q4A 股市场成交额同比增速分别为47%/10%/129%/76%，全年成交额同比增长62%。

    　　传统软件销售及维护业务也受益于券商需求增加。2020 年收入同比增长51.23%，公司技术实力领先，例如作为国家商用密码产品生产定点单位，推出了基于国产密码算法的证券系统，配合多家券商进行证券核心系统的国产化改造，落实国家对证券系统的安全自主可控的要求。

    　　后续关注iFind 业务潜力。公司的iFinD 产品已升级演变成提供投研一体智能化解决平台，面向用户提供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生成、舆情监控、买方标签研究体系等一整套智能化解决方案，技术实力和功能处于业内领先。

    　　下半年销售基金及资管产品支数新增12%，基金销售业务收入仍然保持同比较快增长水平。基金销售及其他交易手续费收入同比增长104.82%，主要是由于公司加大基金、黄金等代销业务投入，相应手续费收入增加所致。 截至期末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司156 家，较年中新增4 家，基金产品及资管产品11,063 支，较年中新增1,153 支。2020 年市场全年新成立基金1,395 只，同比增长34%，发行份额同比大幅增长110%，基金第三方代销市场维持高景气。

    　　费用率同比大幅下降。2020 年公司销售费用率为10.13%，管理费用率为4.10%，研发费用率为20.58%，分别同比下降1.31/1.94/6.11pct，公司加大了销售及研发投入，截止期末，公司员工总数为4,058 人，其中技术研发人员人数为2,456 人，占到员工总数的60.52％。

    　　维持“买入”评级。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为23.6/28.4/33.4 亿元，对应PE 分别为31/26/22 倍，公司当前估值相比可比公司具有较强吸引力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争日趋激烈风险；互联网系统及数据安全风险; 监管风险