事件：公司发布2020 年年报，报告期内实现收入28.44 亿元，同比增长63.23%；归母净利润17.24 亿元，同比增长92.05%。

    　　行情活跃，驱动两大主业快速增长：2020 年，公司增值电信服务和广告及互联网业务推广服务分别实现营收12.85 亿元和8.36 亿元，同比分别增长45.14%和80.89%。以上两大业务通过服务费和推广佣金形成收入，与市场成交量息息相关。2020 年A 股成交金额达到206 万亿元，同比增长62.23%。在此背景下，投资者对于资讯增值信息的需求进一步提升，从而带动公司增值电信服务收入增长，而互联网推广业务则在市场成交量快速增长的推动下实现更高增速。

    　　机构化带动基金销售业务进入发展快车道：截止2020 年末，我国基金资产净值总规模达到20.04 万亿元，同比2019 年末增长36.47%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速，机构主导型市场有望在未来几年进一步形成，基金规模将持续增长。公司旗下爱基金作为国内主流基金销售平台，在报告期内实现营收4.82 亿元，同比增长104.82%。

    　　除此之外，根据易观千帆统计，同花顺平台月活长期保持在3200 多万人，在机构化的长期驱动和平台导流的作用下，公司基金销售平台收入有望进入快速增长期。

    　　合同负债环比略有下降，现金收入增速46.73%：截至2020 年底，公司全年合同负债期末数值为9.48 亿元，较三季度末11.13 亿元略有下降。我们以营业收入和合同负债变量作为公司实际现金收入的计算标准，则2020 年实际现金收入为29.55 亿元，相比2019 年的20.14 亿元增长了46.73%。

    　　投资建议：公司产品与服务和市场行情高度相关，其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的弹性，而基金销售业务则在机构化的长期驱动下进入快速发展轨道。预计公司2021 年和2022 年EPS 为4.20 元和5.65 元，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：（1）市场成交额不达预期，（2）公司产品付费情况不达预期。