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同花顺(300033)机构评级研报股票分析报告

 
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同花顺(300033):业绩弹性凸显 增长或超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2021-02-25  查股网机构评级研报

  2020 年业绩预告点评:1 月29 日公司披露业绩预告,2020年归母净利16.16-17.95 亿元,同比80%-100%,扣非归母净利15.04-16.72 亿元,同比80%-100%。20Q4 单季度归母净利8.4-10.

      3 亿元,同比92%-133%。我们认为,此次业绩高增长的主要驱动因素是:A 股市场交投活跃,用户付费意愿提升,带动导流开户和基金销售业务快速增长。

      A 股成交放量,带动Q4 现金流续创新高。同花顺作为交易软件的领军公司,显著受益于A 股景气度提升。2020 年A 股成交金额达到206 万亿元,同比增长62%,其中Q1-Q4 交易金额分别为49.9/38.8/69.2/48.1 万亿元。同花顺2020 年前三季度销售商品收到的现金流为5.06/8.09/7.96 亿元。我们预计,由于结算周期的影响,20Q4 公司单季度销售商品收到现金流或超过20Q2,创历史新高。

      Beta 与Alpha 共振:居民理财意识觉醒的大背景下,导流开户和基金销售业务弹性或将逐步显现,iFind 市场份额有望提升。

      1)导流开户业务在Q4 集中结算。2020 年新增开户数为1802 万户,同比增长12%。2020 年12 月单月新增开户数162 万户,同比增长100%。从开户数来看,A 股个人投资者股票参与度依然很高,并没有因为新发基金市场的火爆而出现开户数降低的情况。且该业务主要集中在Q4 结算。因此2020 年全年该业务收入增速或将高于20H1 的收入增速11.8%。

      2)新发基金爆发式增长,流量变现能力提升。2020 年Q1-Q4 基金发行份额同比分别增长 118%、125%、240%、19%,2020 年公司上半年基金代销收入约 1.9 亿元,同比增长153%,根据易观千帆数据,同花顺2020 年8 月月活3789.45 万,长期高居证券服务类榜首,在行业大爆发的背景下,流量平台的变现能力预计有大幅提升。

      Alpha:当前Wind 终端价格呈现持续提升的趋势,单独收费的模块也越来越多,而同花顺旗下对应竞品iFind 的价格约为Wind 四分之一,iFind 的功能和数据质量近年来不断进步,预计未来市场份额很可能会进一步提升,看好长期发展空间。

      风险分析:市场活跃度不及预期;用户付费意愿下降。

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