公司预告FY20 盈利同比增长80%~100%

    　　主因A 股交投活跃带来投资者对金融信息服务和基金投资需求的增大，以及公司加大AI 技术应用研发和产品创新带来产品及服务品质的提振。

    　　关注要点

    　　公司经营显著受益于资本市场活跃。我们预计公司2020 年营收同比增长70%至29.6 亿元，其中基金销售为代表的金融电商业务营收增速或超过140%、增值电信业务营收增速或超过60%；净利润同比增长90%至17.1 亿元，净利率由2019 年的51.5%进一步提升至57.8%，进一步彰显较高的规模效应。与此同时，Questmobile监测的同花顺App 12 月MAU/DAU 同比增长38%/45%至2,112/961万人，我们预期其中付费用户数进一步提升——包括付费软件/功能、基金产品购买以及股票开户等C 端客户。

    　　伴随营收高增长、结构亦或在优化。我们预计公司2020 年金融电商业务营收占比或提升至~20%、该项业务显著受益于居民财富向基金配置的浪潮；考虑到资本市场改革带来的市场景气度的持续提升，公司为券商开户导流为主的广告业务（营收占比~25%）亦将有望保持高速增长，依靠强大的流量入口地位未来有望探索更多广告变现模式；公司基于自身领先的技术和产品向B 端提供的产品及服务日益丰富，营收占比~15%（包括iFind 终端/数据/AI 产品等增值电信服务以及行情系统服务）、有望继续实现稳定增长；此外，预计增值电信服务中的To C 付费软件/功能营收占比降至40%左右，且其中高性价比的低价产品覆盖的用户数继续增长，进一步增加该项业务的稳定性（降低对高单价产品的依赖）的同时，从低价产品切入培育更多用户的付费习惯、在市场活跃度提升时ARPU 值提升带来较大的收入弹性。

    　　估值与建议

    　　考虑到市场交投活跃及公司持续提升的规模效应，上调2020/2021年盈利38%/21%至17.1/24.6 亿元；引入2022 年预测30.8 亿元。

    　　公司当前交易于2021/2022e 25.9x/20.8x P/E；上调目标价5%至200元，对应35x 2022e P/E 和68%上涨空间。

    　　风险

    　　股票市场活跃度降低、金融监管政策不确定性、行业竞争加剧